Le stratège en chef de Bank of America, Michael Hartnett, a prévenu que la volonté de la secrétaire au Trésor Bessent de maintenir les rendements des obligations américaines à 30 ans sous la barre des 5 % pourrait échouer, avec des répercussions plus larges sur les marchés en cas d’inefficacité de cette intervention.
Hartnett a qualifié l’approche de Bessent de l’une des mesures d’une série de dispositifs baptisés « les puts Bessent », visant à éviter un effondrement du marché obligataire qui pourrait déstabiliser le financement du gouvernement américain ainsi que les dettes liées à l’IA. Ces mesures s’inscrivent dans la continuité d’actions antérieures, comme les lignes de swap en dollars avec l’Asie et le Golfe, ou encore les interventions sur le yen. Un échec dans le plafonnement des rendements pourrait entraîner un affaiblissement du dollar, une aversion accrue pour le risque et des positions à découvert dans des secteurs cycliques comme les valeurs financières, à l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis.
Le stratège a également souligné les résultats mitigés de la politique économique de l’administration, notant qu’elle n’a pas encore atteint trois objectifs clés : une croissance du PIB de 3 %, un déficit budgétaire représentant 3 % du PIB, et une hausse de 3 millions de barils par jour de la production pétrolière. Hartnett a estimé qu’une victoire des démocrates au Sénat ou une défaite des républicains lors de la course au poste de gouverneur du Texas pourrait déclencher un repli de plus de 10 % des marchés actions, accompagné d’une baisse du dollar et des rendements obligataires d’ici la fin de l’année.
Les données de positionnement révèlent un appétit pour le risque élevé, avec l’indicateur Bull & Bear de Bank of America passant de 9,3 à 9,5 – un niveau profond en zone de « vente » – porté par une forte dynamique des actions mondiales et des paris haussiers sur le S&P 500 et les contrats à terme sur l’or. Malgré ce signal baissier, les actions n’ont progressé que légèrement depuis que l’indicateur a basculé en zone de vente fin mai.
Hartnett a recommandé des positions contrarian, incluant des achats sur les REIT, les biotechs, les banques régionales et les small caps, ainsi qu’un pari sur l’immobilier hongkongais, estimant que les actions chinoises et l’immobilier pourraient avoir touché un point bas. L’or a été présenté comme la couverture la plus efficace contre la dépréciation du dollar, tandis que la vente à découvert des valeurs financières servait de protection contre les risques liés aux élections de mi-mandat. Pour les stratégies liées à l’IA, Hartnett a conseillé de vendre à découvert les obligations du secteur tout en adoptant une approche en barbell vers les matières premières et les ressources naturelles liées à l’infrastructure globale de l’IA.
Les flux de la semaine dernière ont montré que les actions mondiales ont attiré 40,1 milliards de dollars, le plus important afflux en trois semaines, tandis que les obligations ont enregistré 21,4 milliards de dollars d’entrées, dont 7,4 milliards pour les Treasuries américains – le plus haut niveau en six semaines. Les obligations investment grade ont prolongé leur série d’afflux à 20 semaines consécutives pour un total de 7,5 milliards de dollars, et la dette des marchés émergents a enregistré son plus important apport en 11 semaines avec 3,3 milliards de dollars. Les rachats de parts de fonds monétaires ont atteint 1,2 milliard de dollars, tandis que les actions coréennes ont connu leurs premières sorties en huit semaines pour 800 millions de dollars. Les fonds dédiés aux semi-conducteurs ont prolongé une série de trois semaines de sorties pour un total cumulé de 6,3 milliards de dollars, et les valeurs financières ont enregistré leurs plus importantes sorties en 11 semaines avec 2 milliards de dollars. Les fonds actions européens ont enregistré un troisième afflux consécutif de 200 millions de dollars.
