Les traders augmentent leurs paris sur une Banque centrale européenne plus hawkish, avec des prix de marché qui pointent vers un taux d’exposition proche de 3 % d’ici la fin de 2027. Une augmentation en septembre devrait porter le taux directeur à 2,5%, selon les économistes et les prix des dérivés suivis jeudi.
L'indice de swap overnight à court terme en euro, un indicateur de la taux neutre de la zone euro, a atteint environ 2,85 % jeudi, soulignant le changement des attentes de politique monétaire. Les probabilités attribuées à ce que le taux de dépôt atteigne 3 % d'ici mars 2027 sont passées à environ 25 %, comparativement à zéro une fois auparavant, tandis que les chances pour septembre 2027 se situent à près de 60 %.
La politique de la BCE est influencée par des pressions inflationnistes persistantes, en partie dues aux risques géopolitiques liés au conflit au Moyen-Orient. Les analystes soulignent que la signature d’un accord de paix durable avant les élections mi-terminales américaines en novembre pourrait réduire les risques liés aux prix de l’énergie, mais un échec dans cet objectif pourrait contraindre la BCE à entamer un cycle de resserrement plus agressif. Henry Cook, économiste principal de MUFG, a affirmé qu’un scénario plus proche de la situation critique de la BCE pourrait conduire le taux des dépôts jusqu’à « au moins 3 % ».
Les marchés de l'énergie restent une préoccupation majeure. Le brut de Brent est négocié à plus de 90 dollars le baril, après avoir atteint 120 dollars en avril, tandis que les majorations physiques du Brent ont chuté à 40 à 7 dollars. Les stocks de gaz naturel dans la zone euro sont au plus bas pour cette époque de l'année depuis plus d'une décennie, avec des niveaux de stockage d'environ 65 euros et des prix ayant précédemment dépassé 170 euros en 2021. La chaleur a stimulé la demande de climatisation, menaçant de laisser les stocks en dessous des cibles pour l'hiver.
Les marchés des produits raffinés se serrent également, la marge entre le diesel et le pétrole brut demeurant élevée. Mark Dowding, chef des investissements chez BlueBay Fixed Income, a déclaré que la compression de la marge reflète un marché plus serré pour les produits raffinés par rapport au pétrole brut. Carsten Brzeski, directeur mondial de la recherche macroéconomique chez ING, a ajouté que la fixation des taux d’intérêt semble présumer que la guerre persistera jusqu'en novembre.
Les pressions inflationnistes supplémentaires incluent une politique fiscale expansionniste, les investissements liés à la transition écologique, la hausse des dépenses militaires et la semence du marché du travail, ce qui entraîne le renversement des tendances désinflationnistes observées avant la pandémie. Les données sur l'activité des entreprises de la zone euro publiées vendredi ont montré une croissance à son rythme le plus rapide de l'année, ce qui complique encore davantage le calcul politique de la BCE.
