Les futures sur l'or sont remontées de plus de 1 %, reprenant ainsi la barre des 4580 dollars l'once pour la première fois depuis mai, ce qui prolonge la remontée qui a commencé le 5 août dans le contexte d'une modification des flux de capitaux hors des obligations du Trésor américain.
Cette évolution reflète une rotation plus large dans le cycle des capitaux du marché, avec une réduction de l'exposition aux obligations d'État à taux élevé dans un contexte d'incertitude quant à la pérennité de la dette publique américaine, qui a récemment dépassé les 40 millions de dollars. Ce changement fait suite à l'annonce du secrétaire du Trésor, Scott Bessent, des projets de doublement des remboursements d'obligations d'État à long terme, une proposition que certains ont jugée critiquable car elle traite des symptômes plutôt que des pressions fiscales sous-jacentes. Les analystes d'Evercore ISI et Greg Ip du « Wall Street Journal » soutiennent que cette intervention pourrait compromettre la réputation des États-Unis en matière de stabilité et contredire les efforts de la Réserve fédérale visant à améliorer la réactivité du marché sous la conduite de son président, Kevin Warsh.
La baisse de la demande étrangère pour les bons du Trésor américain, liée aux obligations domestiques et aux efforts de désdollarisation, a amplifié l'impact des investisseurs sensibles au rendement, tels que les fonds de couverture, dont la position est plus réactive aux changements de politique que celle des acheteurs souverains. L'intervention du Trésor a peut-être atténué l'effet de la hausse des rendements obligataires, qui restent proches des niveaux record de 2007, contribuant ainsi à soutenir les actifs non rémunérés, comme l'or.
Les ETFs physique d'or ont contribué à la tendance haussière, avec SPDR Gold Shares qui a attiré près de 2 milliards de dollars dans les entrées lors des deux dernières sessions. Les participants au marché attendent le rapport sur les engagements des traders cet après-midi pour la confirmation d'un positionnement haussier sur les contrats à terme. Au 11 août, les positions nettes longues des traders non commerciaux sur la Bourse du Chicago Mercantile Exchange ont atteint leur plus haut niveau depuis janvier, surpassant les 250 000 contrats, soit une augmentation de 25 % par rapport aux minimums de mai, tandis que les positions courtes sont baissées au plus bas depuis 2020, à environ 33 000 contrats. Ces développements suggèrent une reconstitution de l'effet de levier spéculatif après la forte correction de janvier.
Cependant, les risques liés à la narrative à la hausse persistent, en particulier à cause des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. L'absence d'une résolution diplomatique ou militaire claire du conflit accroît le risque d'escalade, y compris des perturbations du trafic maritime dans le détroit d'Ormuz et de Bab al-Mandab, ainsi que dans l'infrastructure pétrolière. De tels scénarios pourraient limiter les flux de capitaux vers l'or, malgré une baisse des risques d'inflation et une pression moindre sur les rendements, car les contraintes de liquidité dans la région et en Asie pèsent sur la demande d'investissement.
La demande mondiale d'investissement en or a diminué de plus de 50 % au deuxième trimestre par rapport au premier, et de 46 % sur base annuelle, tandis que la demande en bijoux a baissé de 5 % sur base trimestrielle et de 17 % sur base annuelle. Les baisses régionales ont été importantes, avec une chute de 19 % de la demande en bijoux au Moyen Orient, de 15 % en Inde et de 25 % aux États-Unis au cours du deuxième trimestre. Dans des périodes de conflit, la priorité est souvent donnée à la liquidité pour des dépenses essentielles ou à la monnaie locale plutôt que aux allocations d'investissement, limant l'attrait de l'or en tant que refuge sûr.
