La suspension de la convertibilité de la monnaie américaine dans l’or en août 1971 marqua la fin du système de Bretton Woods, mettant ainsi fin à la principale contrainte imposée à la politique monétaire américaine. Alors que la domination des dollars persista, la confiance dans la devise s'est de plus en plus ré époque sur la confiance politique et économique et non plus sur un maillage étroit. Au cours des cinq dernières décennies, cette confiance a montré des signes d'érosion alors que les gouvernements réévaluent la durabilité d'un système monétaire fondé sur les obligations d'un seul pays.
Les banques centrales ont intensifié leurs achats d'or à des niveaux record, la Chine réduisant notamment ses avoirs en bons du Trésor américain tout en élargissant ses réserves d'or officielles. Les marchés émergents, y compris les pays du BRICS, ont intensifié les discussions sur la conductivité du commerce en dehors du cadre du dollar, signalant un déplacement progressif de la gestion des réserves mondiales. Le débat s'est décalé de la question de savoir si le dollar va s'effondrer à celle de savoir si un système reposant sur la dette d'un seul pays est viable dans un monde multipolaire.
Le cadre du « Grand cycle » de Ray Dalio définit ces changements comme cycliques plutôt que sans précédent. Les nations progressent grâce à l'éducation, l'innovation et la sophistication financière, atteignant finalement le statut de monnaie de réserve qui leur confère des avantages en matière de prêts et une flexibilité économique. Toutefois, le succès génère des faiblesses structurelles : une dette croissante, un écart de richesse grandissant et'une spéculation financière qui détourne le capital des investissements productifs. Ray Dalio place les États-Unis dans cette phase mature, où des déficits fiscaux persistants et des coûts d'intérêts en hausse limitent de plus en plus les options de politique.
Les défis fiscaux de Washington soulignent cette contrainte. Malgré l'économie la plus prospère et la plus productive du monde, les États-Unis connaissent des déficits chroniques, alors que l'émission du Trésor reste nécessaire en raison de la réticence politique à augmenter les taxes ou à réduire les dépenses. Des taux d'intérêt plus élevés amplifient les charges de service de la dette, ce qui crée un cercle vicieux qui complique la coordination monétaire et fiscale. L'or profite, historiquement, de tels environnements de trouble fiscal.
La trajectoire de la Chine présente par contre un cas bien distinct. Alors que Pékin est aux prises avec la dépression du secteur immobilier, la dette des autorités locales et le déclin démographique, elle a systématiquement édifié les piliers d'une puissance en ascension : la domination dans le secteur manufacturier, l'extension des infrastructures, les avancées technologiques et l'influence militaire. L'Initiative « un bâton, une route » illustre parfaitement cette stratégie, ancrant la Chine dans des réseaux commerciaux favorisant des rapports financiers qui vont au-delà du dollar. Les ports, les rails et les modalités de prêts de cette initiative ne constituent pas simplement des projets d'infrastructures, mais des composants d'une architecture économique conçue pour remodeler les flux monétaires mondiaux.
Les membres des BRICS ont multiplié les appels en faveur de la diversification monétaire, promouvant un meilleur usage des devises nationales dans le commerce et explorant des systèmes de placement alternatifs. Le projet UNIT, par exemple, propose un système transfrontalier soutenu par un panier de réserves constitué à 40 % de l'or et à 60 % de devises convertibles en or. Bien que ce n'ait pas la puissance d'une monnaie officielle des BRICS, cette proposition reflète une tendance plus générale vers la réduction de la dépendance du dollar sans pour autant nécessiter de confiance immédiate dans une alternative univoque. L'attrait de l'or réside dans sa neutralité : aucun gouvernement ne contrôle son approvisionnement, et sa valeur ne peut être manipulée par la politique monétaire ou les contrôles sur les capitaux.
La transition vers une domination non dollarienne ne sera probablement pas brusque. Au contraire, elle pourrait se développer par voie de dilution progressive, où l'or, les monnaies régionales et les mécanismes de règlement alternatifs absorberont graduellement une partie des réserves mondiales. Ce processus a déjà commencé à la marge, les banques centrales diversifiant leurs avoirs pour limiter l'exposition aux risques financiers et monétaires des États-Unis. Le résultat ne sera pas un effondrement du dollar, mais un rééquilibrage de l'ordre monétaire mondial, dans lequel aucune monnaie ne détient une suprématie absolue.
