La Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur à 0,00 % jeudi, en ligne avec les attentes de marché, tout en augmentant légèrement ses projections en matière d'inflation et en améliorant ses perspectives économiques.
Pour la période 2026-2028, la banque centrale prévoit désormais une inflation moyenne comprise entre 0,7 et 0,8 %. Elle a également évalué les perspectives de croissance de manière plus favorable que lors de sa réunion de juin, indiquant que la politique à taux zéro reste appropriée et que l'inflation devrait rester dans la plage de stabilité des prix, tandis que la politique monétaire continue de soutenir l'économie.
Ce qui a plutôt attiré l'attention est un changement notable dans la communication de la SNB sur le franc suisse. La banque ne parle plus d'une « volonté élevée » d'intervenir sur les marchés des changes, mais affirme qu'elle agira « au besoin ». Le franc a fondu de manière significative, en partie parce que les différences d'intérêts entre les banques centrales étrangères se sont accrues. Certains économistes interprètent le changement de langage comme un indice que la SNB a besoin d'intervenir moins agressivement contre l'affaiblissement du franc, ce qui laisse plus de place à une hausse des taux dans le futur. Cependant, aucun signal concret d'une intervention imminente n'a été donné.
Les réactions des économistes sont divisées. BAK Economics continue de voir une hausse des taux comme possible dès décembre, alors que la ZKB s'attend à des augmentations graduelles à compter de mars 2027. D'autres institutions restent prudentes, affirmant que la dernière communication ne contient aucune indication claire d'une hausse à court terme et projetant une période prolongée de taux zéro.
Les facteurs favorisant une hausse plus rapide comprennent le taux d'inflation modestement plus élevé, les prévisions de croissance revues à la hausse et le franc plus faible, qui pourrait alimenter l'inflation importée. Avec un taux directeur de zéro qui s'oppose à une inflation proche de 0,8 %, et une économie plus solide, certains estiment que la position actuelle est de plus en plus difficile à justifier. Une légère augmentation des taux pourrait également rétablir un certain coussinnement en matière de politique monétaire dans le cas où l'économie se replierait.
De l'autre côté, même après la révision à la hausse, les prévisions inflactionnelles de la SNB restent bien en-deçà de 2 %, dans sa zone de confort. La banque centrale a qualifié la pression inflationniste à moyen terme de « légère » ou « modérée ». L'accélération prévue à 1,2 % au cours des trimestres à venir semble insuffisante à plus d'un analyste pour justifier une hausse immédiate. La question est, disent-ils, de savoir si les hausses des prix de l'énergie se traduisent par une pression durable des salaires et des prix en général, et non simplement par un bump de court terme. La croissance mondiale et les risques géopolitiques restent également incertains.
Le directeur de la SNB, Martin Schlegel, a rappelé aux journalistes lors de la conférence de presse que la banque conserve l'intervention sur le marché des changes comme instrument pour gérer le franc et éviter ainsi les pressions inflationnistes liées aux importations, laissant ouverte la possibilité d'avoir recours à des mesures monétaires plutôt qu'à des hausses des taux d'intérêt.
