Shenandoah (SHEN) a déclaré aux investisseurs lors de la Conférence de Bank of America 2026 Media, Communications & Entertainment que l'extension de son réseau Glo Fiber passait d'une phase d'expansion agressive à une phase de génération de flux de trésorerie, le groupe anticipant d'atteindre une situation de « free cash flow positif » en 2027.
Ed McKay, un dirigeant de Shenandoah, a indiqué que l'entreprise a investi plus de 600 millions de dollars dans son réseau de fibres directement dans les locaux depuis le lancement de Glo Fiber en 2019. Les recettes des douze derniers mois, jusqu'au 2e trimestre 2026, s'élevaient à 367 millions de dollars, en croissance d'environ 5 %, tandis que l'EBITDA s'élevait à 116,15 millions de dollars et les marges bénéficiaires se situaient à près de 65 %.
Le revenu moyen par utilisateur pour Glo Fiber varie entre 76 $ et 77 $, les clients commerciaux générant environ le double de l'ARPU des résidents. Environ 80 % des abonnés de Glo Fiber ont sélectionné une vitesse de 1 Gbit/s ou plus rapide, dont 19 % sur un service de 2 Gbit/s et 5 % sur un service de 5 Gbit/s. La société n'a pas augmenté les prix de Glo Fiber depuis son lancement.
La pénétration actuelle dans les marchés équipés par Glo Fiber est d'environ 21 %, avec un objectif à moyen terme de 37 % – généralement atteint cinq à sept ans après le lancement. Les marchés plus anciens des cohortes de 2019 et de 2020 ont d'ores et déjà une pénétration supérieure à 40 %. M. McKay a fait remarquer que les marchés à revenu élevé sont ciblés vers la gamme basse de 40 %, alors que les marchés à revenu faible visent la gamme basse de 30 %.
L'activité de construction devrait diminuer de manière importante après l'achèvement complet des projets de Glo Fiber et des projets financés par les subventions gouvernementales à la fin de 2024, date à laquelle les passes sont prévues dépasser 510 000. L'intensité en capital devrait se normaliser à 25 % à 30 % dans son ensemble en 2027, avec Glo Fiber à environ 25 %, la fibre commerciale à environ 30 % et l'activité de l'entreprise incumbent à environ 25 %. Les marges d'EBITDA devraient augmenter de 300 à 400 points de base par an.
Le réseau commercial en fibre dessert actuellement environ 6 000 des 90 000 emplacements proches du réseau, soit une pénétration d'environ 6,7 %. Les coûts de raccordement pour les nouveaux abonnés résidentiels varient entre 750 $ et 850 $, incluant les frais de main-d'œuvre et d'équipement, tandis que les coûts de raccordement pour les entreprises s'élèvent en moyenne à environ 5 000 $ par emplacement – 1 000 $ si le client est déjà connecté au réseau Glo Fiber. Le câblage constitue toujours le seul concurrent filaire dans environ 98 % des marchés de Glo Fiber, et 87 % à 88 % des locales ne possèdent aucun concurrent en fibre.
McKay a indiqué que Starlink n'avait eu qu'un impact minimal sur la concurrence, soulignant que seuls les marchés ruraux avaient été touchés et que, de facto, aucun impact n'avait été observé sur les marchés de la fibre jusqu'au domicile. Le transition la plus notable a eu lieu au cours du T1 2024, lorsque Starlink offrait gratuitement des équipements et des réductions promotionnelles importantes.
En ce qui concerne la connectivité des centres de données, McKay a indiqué que la génération de revenus liée aux accords avec les sociétés hyperscaler devrait débuter au premier semestre 2028, bien qu'il y ait généralement un décalage de 12 à 18 mois entre la passation de la commande de services et la reconnaissance des revenus et de l'EBITDA, en raison des délais de construction des fibres et de la construction en cours des centres de données.
Les actions de Shenandoah étaient cotées à environ 11,79 $ au moment de la conférence, avec une note d'achat du consensus des analystes et des cibles de prix entre 26 $ et 29 $. La prévision de bénéfice par action pour 2026 est de -0,74 $. La société a annoncé une réduction de près de 10 % des effectifs au début de l'année.
