Les market makers ajustent leurs stratégies de couverture en réponse aux changements dans l'exposition à la gamma, une dynamique qui devient de plus en plus influente lorsque les contrats courus la même journée représentent plus de la moitié du volume des options S&P 500. Les courtiers vendant des options intègrent généralement des positions de gamma à l`arrière, ce qui les forcerait à acheter des contrats à terme lors des rallyes et à vendre lors des baisses, ce qui peut exacerber les mouvements du marché. Au contraire, les courtiers achetant des options ont tendance à opérer avec un gamma à l`avant, vendant dans le fort et achetant dans le faible pour agir comme un tampon de volatilité.
La gamma mesure la vitesse de variation de la valeur delta d'une option, une donnée qui peut évoluer rapidement pour les contrats à zéro jour avant expirage. Par exemple, une option d'option « à l'argent » à zéro jour avant expirage peut passer de 0,50 à 0,90 en delta après un mouvement de 0,5 % sur l'indice sous-jacent, accélérant les flux de couverture. Le phénomène appelé « attache de la gamma » se produit lorsque les intermédiaires qui ont des positions de gamma longues réduisent la volatilité en vendant lors des ralliements et en achetant lors des baisses, souvent en ancrant les prix proches des niveaux d'exercice avec un intérêt ouvert élevé à l'échéance.
Les traders surveillent leur exposition à la gamma nette, ou GEX, pour évaluer si le marché est dans un régime d'amplification ou de répression. La ligne zéro-gamma représente le seuil entre ces deux états, la plupart des marchés se situant au-dessus de ce niveau et étant enclins à une amplification de la volatilité, tandis que ceux qui se situent en dessous tendent à un atenuation. Les options à règlement le même jour représentent aujourd'hui plus de 40-50 % du volume total des options quotidiennes sur l'indice S&P 500, ce qui souligne leur rôle croissant dans la détermination de l'action de cours intraday et du comportement de couverture.
