El Banco Nacional Suizo (SNB) mantuvo este jueves sin cambios su tasa de interés básica en el 0,00%, en línea con las expectativas del mercado, al tiempo que aumentó ligeramente su previsión de inflación y mejoró sus perspectivas económicas.
Para el período 2026-2028, el banco central prevé ahora una inflación media del 0,7 al 0,8 %. También evaluó las perspectivas de crecimiento de manera más favorable que en su reunión de junio, al afirmar que la política de tipo de interés cero sigue siendo adecuada y que la inflación debe mantenerse dentro de su rango de estabilidad de precios mientras que la política monetaria sigue apoyando la economía.
Lo que llamó la atención fue un notable cambio en la comunicación del SNB sobre el franco suizo. El banco ya no habla de una "voluntad elevada" para intervenir en los mercados de divisas, sino que afirma que actuará "cuando sea necesario". El franco se ha debilitado considerablemente, en parte debido a que las diferencias de tipos de interés con los bancos centrales extranjeros se han ampliado. Algunos economistas interpretan este lenguaje más suave como una señal de que el SNB necesita intervenir de manera menos agresiva contra el aprecio del franco, lo que crearía más espacio para un posible aumento de tipos en el futuro. No se dio, sin embargo, una señal concreta de un movimiento inminente.
Las reacciones de los economistas están divididas. BAK Economics sigue viendo posible un aumento de los tipos a partir de diciembre, mientras que ZKB prevé incrementos graduales a partir de marzo de 2027. Otras instituciones siguen siendo cautelosas, argumentando que la última comunicación no contiene ninguna indicación clara de un aumento a corto plazo y proyectan un periodo prolongado con tipos al cero.
Los factores que favorecen un aumento más rápido incluyen la lectura de inflación moderadamente superior, la previsión de crecimiento actualizada y un franco más débil que podría alimentar la inflación importada. Con una tasa clave del cero en conflicto contra una inflación cercana al 0,8% y una economía más sólida, algunos afirman que la actual postura es cada vez más difícil de justificar. Un pequeño aumento de las tasas también podría restaurar un poco de espacio de maniobra en la política monetaria en caso de que la economía vuelva a debilitarse.
Por otro lado, incluso tras la revisión al alza, la proyección de inflación del SNB sigue muy por debajo del 2% y dentro de su zona de confort. El banco central describió la presión inflacionaria a medio plazo como solo «marginalmente» o «moderadamente» mayor. El repunte previsto hasta el 1,2% en los próximos trimestres parece a varios analistas un motivo insuficiente para un aumento inmediato. La cuestión, dicen, es si los precios más elevados de la energía se traducen en presiones salariales sostenidas y oscilaciones de precios más amplias, y no simplemente en un bajón temporal. El crecimiento mundial y los riesgos geopolíticos también siguen siendo inciertos.
El jefe del SNB, Martin Schlegel, recordó a los periodistas durante la conferencia de prensa que el banco sigue realizando intervenciones cambiarias como herramienta para gestionar el franco y evitar, de este modo, las presiones inflacionistas derivadas de la importación, dejando abierta la posibilidad de recurrir a las intervenciones cambiarias en lugar de los tipos de interés.
