Cuando vi que la participación de producción de OPEC+ cayó por debajo del 40% en los últimos datos de la EIA, tuve la sensación de un cambio tectónico. La guerra en Irán ha interrumpido una ruta de suministro clave, mientras que el ralentizado de las importaciones de China y los bottlenecks en los puertos han afectado gravemente al mayor cliente del cartel.
Durante décadas, la OPEC+ ha sido el fijo determinador de los precios, utilizando recortes coordinados para suavizar los inevitables altibajos de la demanda. Esa disciplina otorgaba al mercado un piso predecible, y permitía que las materias primas downstream –desde el cobre hasta el maíz– se cotizaran en relativa calma.
No obstante, el conflicto en Irán es un doble filo. Por un lado, retira una cantidad modesta de crudo del conjunto mundial, elevando los precios. Por otro lado, obliga a la OPEP+ a examinar si los recortes adicionales valen el riesgo geopolítico de antagonizar a un nuevo grupo de compradores.
La retirada de China es más estructural. Incluso antes de la guerra, las refinerías chinas luchaban contra la logística en el interior del país, los estrangulamientos en el transporte ferroviario y el cambio hacia productos de mayor valor. Su menor apetito por el crudo significa que la producción de OPEP+ se puede absorber en menor medida al precio objetivo del cártel, lo que deja más volumen que vender en el mercado spot.
El resultado es un régimen de precios que se basa mucho en los desequilibrios entre la oferta y la demanda en tiempo real. Sin la mano estabilizadora del cartel, deberíamos esperar oscilaciones más fuertes en torno a los focos geopolíticos y una correlación más estrecha entre el petróleo y los activos «apagadores de riesgo», como el oro y los metales industriales.
La OPEP+ no está incapacitada. Puede ampliar su asociación con China, ofreciendo contratos a largo plazo vinculados a una banda de precios flexible, o puede orientarse hacia un enfoque más sensible y “inteligente” que reaccione a los datos regionales en lugar del consenso global.
Lo que importa para el complejo de materias primas en general es el mensaje que envía: la era de un único palanca de política predecible está llegando a su fin. Los traders, analistas e inversores tendrán que añadir un mayor premio de volatilidad a los precios en el ámbito de la energía, los metales y hasta los productos básicos agrícolas.
