Shenandoah (SHEN) erzählte Investoren auf der Bank of America 2026 Media, Communications & Entertainment Conference, dass der Ausbau von Glo Fiber von einer aggressiven Expansion hin zu einer Erwirtschaftung von Cashflow verschoben wird, wobei das Unternehmen erwartet, 2027 wieder einen positiven Free Cash Flow erzielen zu können.
Ed McKay, ein Mitglied der Geschäftsleitung von Shenandoah, sagte, dass das Unternehmen seit dem Start von Glo Fiber im Jahr 2019 mehr als 600 Millionen USD in sein Glasfasernetz investiert hat. Die Einnahmen der letzten zwölf Monate bis zum 2. Quartal 2026 beliefen sich auf 367 Millionen USD und wuchsen um etwa 5 %, während das EBITDA bei 116,15 Millionen USD lag und die Brutto-Profit-Margen nahezu 65 % betrugen.
Der durchschnittliche Umsatz pro User für Glo Fiber liegt zwischen 76 und 77 USD, wobei kommerzielle Kunden ungefähr das doppelte ARPU erzielen als Privathaushalte. Etwa 80 % der Glo Fiber-Abonnenten haben Geschwindigkeiten von 1 Gbit/s oder höher ausgewählt, darunter 19 % mit 2 Gbit/s und 5 % mit 5 Gbit/s. Das Unternehmen hat seit dem Start keine Preissteigerungen bei Glo Fiber eingeführt.
Die gegenwärtige durchschnittliche penetration in den Glo-Fiber-Märkten liegt bei etwa 21 %, mit einem mittelfristigen Ziel von 37 % – das wird üblicherweise fünf bis sieben Jahre nach dem Start erreicht. Ältere Märkte aus den Kohorten 2019 und 2020 liegen in einigen Fällen bereits über 40 % Penetration. McKay wies darauf hin, dass Märkte mit höheren Einkommen für den Bereich unter 40 % und Märkte mit niedrigeren Einkommen für den Bereich unter 30 % angepeilt werden.
Die Bauaktivitäten werden voraussichtlich nach Ende 2024, bei dem die Umsätze voraussichtlich 510.000 Einheiten überschreiten, stark abnehmen, nachdem die Bauarbeiten für Glo Fiber und die von staatlichen Zuschüssen finanzierten Projekte weitgehend abgeschlossen wurden. Die Kapitalintensität wird bis 2027 auf etwa 25 % bis 30 % insgesamt normalisieren, wobei Glo Fiber etwa 25 %, kommerzielles Glasfaser ca. 30 % und der Lieferant ca. 25 % ausmacht. Die EBITDA-Margen werden voraussichtlich jährlich um 300 bis 400 Basispunkte steigen.
Das kommerzielle Glasfasernetz bedient derzeit etwa 6000 von 90 000 nahegelegenen Standorten, was einem Marktdurchdringungsgrad von rund 6,7 % entspricht. Die Kosten für neue Wohnverbünde liegen bei 750 bis 850 US-Dollar pro Verbindung, einschliesslich Labor- und Gerätekosten. Für kommerzielle Verbindungen fallen die durchschnittlichen Kosten etwa 5 000 US-Dollar pro Standort – oder 1 000 US-Dollar, wenn der Kunde bereits im Glo Fiber-Netz tätig ist. Kabel ist der einzige kabelgebundene Wettbewerber auf etwa 98 % der Märkte von Glo Fiber, und 87 % bis 88 % der Standorte haben keinen Glasfaserverkäufer.
McKay sagte, dass Starlink einen minimalen Wettbewerbsdruck aufweist, wobei er feststellte, dass nur auf ländlichen Märkten eine bestimmte Wirkung zu spüren war und dass einen kaum spürbaren Einfluss auf den Markt für Glasfaseranschlüsse gab. Die auffälligste Kundenfluktuation fand in Q1 2024 statt, als Starlink kostenloses Gerät und starke Werbeerweiterungen anbot.
Für die Verbindungsoptionen im Rechenzentrum verwies McKay darauf, dass die Er generation von Einnahmen aus Hyperscaler-Vereinbarungen bereits Anfang 2028 zu erwarten ist, obwohl es typischerweise einen zeitlichen Abstand von 12 bis 18 Monaten gibt zwischen der Bestellung der Dienstleistung und der Erkennung der Einnahmen und des EBITDA aufgrund der Fertigstellung der Glasfaserkabel und der laufenden Bauarbeiten für die Rechenzentren.
Die Aktien von Shenandoah notierten zum Zeitpunkt der Konferenz bei etwa 11,79 US-Dollar, mit einem Analystenkonsens für ein Kaufurteil und Preisziele von 26 bis 29 US-Dollar. Die EPS-Prognose für 2026 ist mit -0,74 US-Dollar negativ. Das Unternehmen kündigte Anfang des Jahres eine Personalreduzierung von etwa 10% an.
