Als ich im Rahmen der neuesten EIA-Daten zum ersten Mal erblicke, dass die Förderquote von OPEC+ unter 40 % sinkt, habe ich den Eindruck einer tektonischen Verschiebung. Der Krieg im Iran hat eine wichtige Versorgungsroute verzögert, und Chinas beschädigte Import und Hafenblockaden haben dem Kartell seinen grössten Kunden geraubt.
Über Jahrzehnte hinweg war OPEC+ der tatsächliche Preismacher und legte mit koordinierten Kürzungen die unvermeidlichen Schwankungen der Nachfrage in Einklang. Diese Disziplin gab dem Markt einen vorhersehbaren Boden, und sie gewährte den Rohstoffen in allen Wertschöpfungsstufen – von Kupfer bis Mais – einen relativen Preispegel.
Der Konflikt in Iran ist jedoch ein doppelte Klinge. Einerseits entzieht er dem weltweiten Angebot eine kleine Menge Rohöl, was die Preise in die Höhe treibt. Andererseits kann OPEC+ darüber nachdenken, ob weitere Kürzungen den geopolitischen Risiko einer vor allem neuen Kaufkraft aufrütteln lohnt.
Die Zurückhaltung Chinas ist strukturierter. Schon vor dem Krieg hatten chinesische Raffinerien Mühe mit der innere Logistik, Bahnengpässen und einem Umschlag hin zu Produkten mit höherem Wert. Da ihr Rohölverbrauch zurückgegangen ist, kann weniger von der Produktion von OPEC+ zum Zielpreis absorbiert werden, wodurch mehr Volumen auf dem Spotmarkt verkauft werden müssen.
Die Folge ist ein Preissystem, das stark von realzeitigen Gleichgewichtsstörungen zwischen Angebot und Nachfrage abhängt. Ohne die stabilisierende Hand des Kartells müssen wir mit stärkeren Schwankungen um geopolitische Brennpunkte und einer stärkeren Korrelation zwischen Öl und sicherem Hafen zu riskanten Vermögenswerten wie Gold und Industriemetallen rechnen.
Die OPEC+ ist nicht machtlos. Sie kann ihre Partnerschaft mit China vertiefen und langfristige Verträge anbieten, die an einem flexiblen Preiskanal gebunden sind, oder sie kann sich auf einen reaktionsfähigeren, »intelligenteren“ Ansatz konzentrieren, der auf regionale Daten reagiert und nicht auf globalen Konsens.
Was für den breiteren Rohstoffkomplex von Bedeutung ist, ist das Signal, das hier abgegeben wird: Die Ära eines einzigen, voraussehbaren politischen Hebels neigt sich dem Ende. Händler, Analysten und Investoren müssen eine höhere Volatilitätsprämie in den Energie-, Metall- und sogar die Agrarproduktkategorien einfliessen lassen.
