La hausse des rendements au titre des titres du Trésor américain augmente la probabilité de conditions financières plus rigoureuses pour les investissements dans les infrastructures d'IA, a averti Wolfe Research lundi.
Le rendement à 2 ans des États-Unis a augmenté de 6 points de base, à 4,43 %, tandis que le rendement à 10 ans a accru de 4 points de base, à 4,25 %, et celui à 30 ans a ajouté un point de base, à 4,37 %, alors que les taux à long terme ont été marqués par une volatilité liée aux préoccupations entourant les déficits financiers américains. Cette hausse intervient après une période d'incertitude accrue dans les obligations à durée plus longue, ce qui a contribué à une baisse générale des marchés boursiers.
Wolfe a attribué cette hausse des rendements principalement à la transition de la direction de la Réserve fédérale mondiale au cours de la fin du mois de juin, les investisseurs exigeant une prime à terme plus élevée pour les dettes à long terme. La firme a également noté les récentes mesures prises par le Trésor — y compris une intervention monétaire dans le couple USD/JPY et un programme d'achat élargi d'obligations annoncé la semaine dernière — comme des mesures susceptibles de soutenir les actifs à risque et les actions sensibles aux taux d'intérêt, même si les marchés semblent sous-estimer leur impact.
Cet avertissement intervient alors que Nvidia s'apprête à publier ses résultats semestriels après la clôture de la séance boursière de mardi, tandis que les données sur l'inflation des dépenses de consommation des particuliers pour juillet seront publiées mercredi. Le président de la Fed, Kevin Warsh, doit prononcer un discours lors du Symposium économique de Jackson Hole de la Fed de Kansas City vendredi, un événement qui est très attentivement suivi pour repérer des signaux sur la direction de la politique monétaire.
M. Wolfe a souligné la dépendance croissante des fournisseurs d'AI à grande échelle aux marchés des titres à revenu fixe pour financer des projets à intensité de capital élevée, en soulignant que les décideurs ont un intérêt à maintenir les coûts d'emprunt à long terme à des niveaux faibles, compte tenu des besoins croissants en financement du secteur. L'analyse de la firme montre que la dette fédérale américaine continue de suivre une trajectoire à long terme insoutenable, avec des déficits restants à des niveaux élevés comparables à ceux de l'année dernière et une dette publique au plus haut niveau jamais atteint.
La société a également éliminé les actions présentant un endettement net élevé par rapport à l'EBITDA – soit dans le quintile supérieur par secteur, ou supérieur à 3,5 fois – ainsi que 30 % du montant de la dette venue à échéance dans les trois prochaines années. Les entreprises répondant à ce profil sont considerées particulièrement vulnérables si les rendements à long terme continuent d'augmenter, selon Wolfe.
