Les paris du marché sur de nouvelles hausses des taux de la Banque centrale européenne sont en grande partie motivés par les prix de l'énergie en hausse, mais les décideurs examineront un ensemble beaucoup plus large d'indicateurs économiques lors de la prise de leurs décisions suivantes, a indiqué le vice-président de la BCE, Boris Vujcic.
Les investisseurs ont accru leurs attentes au sujet d'une éventuelle hausse des taux de la BCE, alors que la banque centrale de la zone euro a augmenté les coûts d'emprunt la semaine dernière, une décision motivée en partie par l'intensification du conflit au Moyen-Orient, qui a entraîné une hausse des prix des hydrocarbures dans l'ensemble de la zone euro. Vujcic, membre du conseil de direction de la BCE, a semblé refroidir ces espoirs, en prévenant de ne pas traiter les prix du pétrole et du gaz comme les seuls facteurs qui déterminent la politique monétaire.
« La détermination du prix du parcours des taux d'intérêt est principalement influencée par la hausse des prix de l'énergie », dit-il. « Ce que je souhaite souligner est que nous ne nous fondons pas uniquement sur les prix de l'énergie, mais sur un ensemble beaucoup plus large de données et de critères lors de nos décisions en matière de politique monétaire. Il ne serait pas judicieux de se concentrer exclusivement sur les prix de l'énergie, aussi importants soient-ils ».
M. Vujcic, qui a été gouverneur de la banque centrale de la Croatie avant de rejoindre le Conseil général de la BCE en juin, a déclaré que les prix de l'énergie persistamment élevés ne feraient pas que poussé l'inflation, mais pourraient également affaiblir la croissance en compressant les revenus et les dépenses des ménages.
"Si l'inflation reste élevée au cours de l'automne et influence les revenus des ménages et leurs comportements de consommation, cela aura également un effet réducteur sur le PIB", a-t-il dit. Un hiver froid accentuerait ce ralentissement en augmentant les factures de chauffage, a-t-il ajouté.
Par ailleurs, M. Vujcic a noté que la zone euro avait réduit sa dépendance au gaz naturel au cours des quatre dernières années, ce qui rend moins menacé le faible niveau de stockage que lors de l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022. L'économie s'est également avérée plus résiliente que prévu, en particulier grâce aux exportations - où les acheteurs semblent avoir avancé certains achats - et à la consommation privée, qui devrait rester « sensiblement solide », selon lui.
La BCE a augmenté son taux directeur de base de 2,0 % à 2,50 % en deux étapes, en juin et en septembre, parallèlement aux projections trimestrielles actualisées. Ce rythme était à conserver « pour le moment », a indiqué Vujcic. « Nous verrons ce qui se passera dans les mois à venir et nous adapterons la politique en conséquence. »
Les marchés financiers prévoient trois ou quatre hausses de taux supplémentaires d'ici la fin de l'année prochaine, avec une éventuelle hausse dès le mois d'octobre et une potentielle hausse du taux des dépôts à 3,25% ou 3,50%. La BCE a qualifié un taux supérieur à 2,50% de « restrictif », ce qui signifie qu'il limite la croissance économique, mais M. Vujcic a déclaré que la banque centrale ne devrait pas se focaliser trop sur de telles étiquettes et qu'elle devrait plutôt évaluer quel niveau des taux d'intérêt est approprié à un moment donné.
Il a également ouvert la porte à l'augmentation des exigences de réserves bancaires, afin de drainer la surabondance de liquidités laissée par une décennie de politiques de stimulation qui coûtent aujourd'hui aux banques centrales de la zone euro des milliards de dollars en paiements d'intérêts chaque année.
"Lorsque vous créez une liquidité excessive, notamment à grande échelle comme nous l'avons fait par le passé, les exigences de réserve vous permettent de la stériliser, de manière simple et à moindre coût", a-t-il déclaré, ajoutant qu'il préférait cet outil aux alternatives telles que la perception de frais ou la reprise d'un système de dépôts différenciés.
Les rendements obligataires à travers le monde ont atteint des niveaux que l'on n'avait pas vus depuis la crise financière, poussés à la hausse par la hausse des attentes concernant l'inflation, les prévisions des taux d'intérêt et les importants besoins de financement des gouvernements. M. Vujcic a précisé que ces évolutions ne représentaient pas une menace pour la stabilité financière, puisque les banques de la zone euro sont bien capitalisées et jouissent d'une grande liquidité. Cependant, il a averti que les gouvernements devraient maintenir leurs finances publiques sous contrôle.
"Au fil du temps, si les prévisions d'inflation baissent, nous pourrions assister à une réétiquetage, mais une politique fiscale responsable des gouvernements reste une partie essentielle du problème à long terme", a-t-il dit.
