Le brent, référence au pétrole brut, se situe à environ 91 dollars le baril, ce qui suggère un choc énergétique maîtrisé, mais les analystes estiment que la véritable perturbation réside en aval, où les prix du diesel ont grimpé jusqu'à l'équivalent de 170 dollars le baril en Europe.
Cette déconnexion reflète un déplacement des obstacles de l'offre de brut à la capacité de rafinage et à la distribution des produits, selon le spécialiste des matières premières Jeff Currie. Bien que le prix du Brent reste relativement stable, le coût du diesel, un combustible essentiel pour les transports, l'agriculture et l'industrie, a grimpé presque deux fois plus haut, ce qui indique des pressions structurelles plus profondes.
Currie, anciennement de Goldman Sachs, souligne que les usines de raffinage transforment le brut en produits, et que l'économie mondiale consomme ces produits, et non pas des barils bruts. L'actuelle situation a bloqué environ 100 millions à 120 millions de barils de brut dans le détroit d'Ormuz après une hausse de la production à la fin juin et début juillet, alors que la Chine a diminué simultanément le rythme de production des usines de raffinage. Cela a aggravé la pénurie de produits, malgré l'abondance de brut disponible.
Les marges de raffinage qui en résultent ont augmenté de façon spectaculaire, le diesel européen étant commercialisé à des niveaux presque deux fois plus élevés que le prix du Brent. Les prix de l'essence sont également montés d'environ 30 % d'une année sur l'autre, tandis que le diesel a augmenté de près de 46 %, selon l'analyse. Ces augmentations affectent de manière disproportionnée les chaînes de production, augmentant les coûts pour le transport par camion, le transport maritime, l'agriculture et l'exploitation minière.
Les libérations de réserves stratégiques des gouvernements, bien qu'elles calment les marchés du brut, ne contribuent guère à faire face à la production dans les raffineries ou à la distribution des produits, indique l'analyse. Les réserves contiennent du pétrole brut, et non du diesel ou de l'essence, ce qui laisse les pénuries au downstream sans solution. M. Currie prévoit que l'utilisation des raffineries augmentera à terme en réponse aux marges élevées, ce qui resserrera le gap entre le brut et les produits, mais avertit que ce processus pourrait prendre du temps.
Analyse : les marchés sont susceptibles d'estimer trop court le temps pendant lequel ces distorsions persisteront. Les coûts élevés des transports, les marges tendues et la montée des prévisions inflationnistes pourraient persister bien plus longtemps encore que les capacités de rafraichissement ne s'ajustent, amplifiant l'impact économique de la crise énergétique.
Résultat : le prix du Brent ne reflète plus toute l'étendue du stress sur le marché de l'énergie. Lorsque le diesel, un combustible bien ancré dans les réseaux industriels et logistiques, atteint 170 $/barrel, l'effondrement caché devient impossible à ignorer.
