Las trayectorias de margen de ventas se están alejando, ya que algunos sectores se acercan a los límites estructurales, mientras que otros tienen margen para expandirse. El margen operativo de Amazon casi se ha duplicado en cinco años, pasando del 5,3% al 11,2%, aunque el crecimiento está disminuyendo: el aumento del año pasado de 0,4 puntos porcentuales siguió a un aumento de 4,4 puntos el año anterior. Los analistas estiman que el límite del margen operativo de Amazon se encuentra entre el 13% y el 15%, lo que deja aproximadamente 3 puntos porcentuales de potencial de aumento respecto a los niveles actuales.
Los minoristas al por menor continúan beneficiándose de ventajas estructurales en términos de costes. El margen operativo de TJX Companies se amplió del 9,8 % al 11,9 %, mientras que Ross Stores registró unos márgenes operativos del 11,9 % junto con unos márgenes brutos del 32,6 %. Las estimaciones del sector sugieren que estas empresas conservan 2 o 3 puntos porcentuales de expansión adicional de su margen operativo antes de llegar a un techo histórico de alrededor del 14 %, lo que es habitual en la venta al por menor a precios rebajados.
Sin embargo, los minoristas de recambios para vehículos se enfrentan a una reducción de los márgenes que parece estructural. El margen operativo de O’Reilly Automotive cayó al 19,5% desde el 22,0%, mientras que el de AutoZone descendió al 19,1%. El margen operativo medio combinado del segmento se sitúa ahora cerca del 19,3%, bajando desde un pico de alrededor del 20%, ya que los costes de mano de obra y distribución superan el poder de fijación de precios.
Las cadenas de mejora de hogares también han alcanzado sus máximos de marjal. El margen operativo de Home Depot se redujo al 12,7% desde el 15,2%, mientras que Lowe's siguió un patrón similar. El promedio actual del segmento se estima en el 12,3%, con un nuevo límite normal del 11-13% -una reducción de 2-3 puntos porcentuales desde los máximos anteriores a medida que el ciclo de vivienda se debilita.
Los clubes de almacenamiento y los supermercados operan bajo restricciones más estrictas. El margen operativo de Costco se ha mantenido cerca del 3,8% durante cinco años, con un techo estimado del 4,5%, que refleja su modelo de membresía que limita los márgenes para transferir los ahorros a los clientes. El margen operativo de Kroger se encuentra en el 3,2%, con espacio solo para un punto porcentual de expansión adicional antes de llegar al techo del 4%.
Los minoristas especializados, como Ulta Beauty, también han experimentado una erosión de los márgenes, con una disminución del 12,4% desde niveles más altos. Los pronósticos sitúan su límite cerca del 15%, aunque las tendencias actuales sugieren un crecimiento limitado a corto plazo. La expansión global de los márgenes del sector minorista en general probablemente ha tocado su punto medio, con diferencias evidentes entre los sectores con poder de fijación de precios y los que enfrentan problemas estructurales.
