El referente Brent a cerca de 91 dólares el barril sugiere un shock energético contenido, pero los analistas argumentan que la verdadera interrupción se encuentra más abajo, donde los precios del gasóleo han aumentado hasta el equivalente de 170 dólares por barril en Europa.
Este desequilibrio refleja un cambio en los obstáculos, que ya no se deben tanto a la oferta de crudo como a la capacidad de refino y la distribución de los productos, según el estratega de materias primas Jeff Currie. Aunque el precio del Brent permanece relativamente estable, el coste del diesel, un combustible clave para el transporte, la agricultura y la industria, ha aumentado casi el doble, lo que indica presiones estructurales más profundas.
Currie, ex perteneciente a Goldman Sachs, destaca que las refinerías procesan el crudo en productos, y la economía mundial consume esos productos, no los barriles crudos. El actual sistema ha atrapado entre 100 millones y 120 millones de barriles de crudo en el Estrecho de Ormuz después del aumento de la oferta a finales de junio y principios de julio, mientras que China reducía al mismo tiempo la producción de refinerías. Esto ha exacerbado la escasez de productos a pesar de la abundante disponibilidad de crudo.
Los márgenes de refinación resultantes se han disparado, con el diésel europeo comercializando a niveles casi el doble del precio de Brent. Los precios del gasolina también han aumentado cerca de un 30% interanual, mientras que el diésel ha subido aproximadamente un 46 %, según el análisis. Estos aumentos afectan desproporcionadamente a las cadenas de producción, elevando los costes del transporte por carretera, el transporte marítimo, la agricultura y la minería.
Las liberaciones de las reservas estratégicas de los Gobiernos, si bien calmaron los mercados del crudo, hacen poco para resolver el volumen de producción de las refinerías o la distribución de los productos; el análisis señala que las reservas contienen crudo, no diésel ni gasolina, por lo que las carencias en la parte inferior de la cadena no se han resuelto. Currie espera que la utilización de las refinerías aumente finalmente a raíz de los altos márgenes, a fin de reducir el desfase entre el crudo y los productos, pero advierte de que este proceso podría llevar tiempo.
El análisis advierte de que los mercados pueden subestimar la duración de estas distorsiones. Los altos costes del transporte, los ajustes en los márgenes de ganancia y la creciente inflación podrían prolongarse mucho antes de que se ajusten las capacidades de refino, lo que ampliaría el impacto económico del choque energético.
El mensaje principal: solo el precio del Brent ya no refleja el alcance completo de la situación de presión en el mercado energético. Cuando el diesel, un combustible profundamente integrado en redes industriales y logísticas, se cotiza a 170 dólares el barril, el choque oculta es imposible de ignorar.
