La stratégie d'actions mondiale des dernières décennies était fondée sur une priorité claire : privilégier les titres américains, en particulier les entreprises en croissance, et ignorer largement le reste du monde. Cette approche a récompensé les investisseurs par des rendements élevés. Mais la domination des États-Unis a si profondément imprégné les évaluations, benchmarks et portefeuilles que les hypothèses sous-jacentes sont désormais mises en cause. Alors que les États-Unis restent le plus grand et le plus liquide marché financier au monde et sont mondialement leaders en termes d'innovation, leur suite de performances hors pair ne dépend plus seulement de leur puissance. L'essentiel est de savoir si leur forte croissance va perdurer et dans quelle mesure cette réussite est déjà reflétée dans les prix et les valorisations.
Three key conditions for the continued dominance of the United States are increasingly in doubt in the face of current challenges: first, productivity would have to rise further to ensure sustainable economic performance; second, inflation would have to fall under control to enable central banks to finance high public deficits with low interest rates; and third, international investors would have to continue to favor US assets despite increasing geopolitical, fiscal, and economic uncertainties. The probability of all three conditions being met simultaneously is lower today than it was ten years ago. At the same time, economic activity, innovation, and human capital are increasingly spread across different regions – which opens up opportunities for Europe, emerging markets, and other markets.
Europa pourrait bénéficier d'une politique budgétaire plus expansionniste et de taux d'épargne plus élevés, alors que les pays émergents seraient favorisés par un cycle industriel mondial plus vigoureux, une hausse de la demande en matières premières et une faiblesse du dollar américain. Une diversification accrue des investissements est donc non seulement une bonne idée, mais une nécessité. La concentration actuelle sur un petit nombre de sociétés américaines, surtout dans les domaines de la technologie et de l'intelligence artificielle, a entraîné une répartition disproportionnée des rendements. Les profits élevés, les augmentations des valorisations et les poids plus élevés dans les indices s'enrichissaient mutuellement : une bonne performance attirait des capitaux qui, à leur tour, augmentaient la capitalisation boursière et suscitèrent une nouvelle demande. Cette dynamique a de plus en plus contribué à limiter la domination américaine à quelques segments, plutôt que de reposer sur une puissance de marché plus étendue. Historiquement, la leadership sur un segment particulier n'a jamais duré.
Les opportunités sous-évaluées se situent au-delà des géants de la technologie : les actions européennes, les marchés émergents, les petites capitalisations, les actions défensives et à faible prises de valeur ont souffert de la domination américaine au cours des 15 dernières années. Leur importance dans de nombreux portefeuilles a diminué, alors que ces segments avaient historiquement enregistré des rendements très élevés pendant différentes phases de marché. L’Europe a pris la tête des marchés en croissance dans les années 1990, les marchés émergents ont bénéficié du cycle des ressources entre 2001 et 2010, et les petites capitalisations ont excellé dans la première partie des années 2000 ainsi qu’après la crise financière. Les actions défensives se sont mieux comportées en période de crise, tandis que les actions à faible prise de valeur ont bénéficié des taux d’intérêt plus élevés et de l’inflation. Aujourd’hui, ces segments sont négociés à des réductions importantes : le rapport cours/bénéfice du marché mondial était de 24 à la fin de juin 2026, alors que les actions européennes affichaient un ratio de 18, les marchés émergents de 18,6 et les actions à faible prise de valeur de 18,5. Les ratios cours/bénéfice et les rendements des dividendes montrent également des différences.
La question centrale pour les investisseurs n'est pas de savoir si les actions américaines deviennent une source de rendements à long terme moins attractive. Cela revient plutôt à se demander si elles continuent d'être tributaires d'une seule source de rendement. Dans un monde de plus en plus incertain, la diversification au fil du temps est cruciale. Les cinq segments mentionnés réagissent à des facteurs macroéconomiques différents et ont pu difficilement être corrigés dans le passé. Alors que l'Europe pourrait profiter d'un regain de croissance alimenté par le côté fiscal, les pays émergents bénéficieraient d'un redéploi de l'industrie mondiale et du déclin du dollar. Les petites capitalisations profitaient de la baisse des taux d'intérêt, les valeurs défensives assureront une performance suffisante en période d'incertitude et les valeurs de marché profiteront de l'augmentation des taux d'intérêt réels. Mais la diversification n'est pas suffisante : les investisseurs ont tendance à suivre les derniers gagnants et à tarder à prendre en compte les secteurs en perte de vitesse. Une mise en œuvre rigoureuse est donc primordiale.
La dépendance aux actions américaines reste un risque clé. Alors que les États-Unis continuent de jouer un rôle central, il est souhaitable d'élargir le portefeuille afin de bénéficier de divers moteurs de rendement et de répartir les risques.
