L'Indice de la Bourse suisse (SMI) a réalisé son dernier rééquilibrage, augmentant le poids du secteur de la santé et des produits pharmaceutiques à 40 % de la capitalisation boursière totale. Cette modification fait suite à l'introduction de Galderma, qui a été spin-offé de Nestlé Skin Health l'année dernière, et des ajouts antérieurs tels qu'Alcon et Sandoz de Novartis et Amrize de Holcim.
Ce déplacement a fait évoquer un « indice pharmaceutique », même si les analystes notent que cela n’est pas sans précédent dans l’histoire. En 1997, le poids cumulé de Roche et Novartis dépassait 45 % après la fusion de Ciba-Geigy et de Sandoz. La présente cohorte de six sociétés de santé incluse dans l’indice SMI englobe des modèles distincts, au-delà de la pharmacie traditionnelle. Novartis et Roche se concentrent sur les médicaments brevetés, tandis que Sandoz se spécialise dans les génériques et les biosimilaires, ces derniers offrant des marges plus élevées en raison des barrières réglementaires. Lonza fournit des capacités de fabrication aux entreprises spécialisées dans la biotechnologie et la pharmacie, Alcon fournit des systèmes chirurgicaux et des lentilles de contact, et Galderma fonctionne davantage comme une entreprise de produits de consommation, avec une forte présence de marque dans le domaine de la dermatologie.
Les analystes affirment que, malgré la concentration élevée du secteur, la diversité des modèles d'entreprise atténue le risque de concentration. «Les six entreprises se distinguent de façon fondamentale sur le plan des moteurs de revenus, des bases de clients et des dynamiques concurrentielles», a déclaré Andrea Bally, analyste chez Migros Bank. «Cela réduit le risque d’une perturbation uniforme à l’échelle du secteur.» Cependant, elle a précisé que tous les six entreprises restaient exposées aux tendances relatives à la politique de soins de santé et aux dépenses des consommateurs aux États-Unis, surtout au vu de l’importance du marché américain pour leurs recettes.
La réallocation a également modifié le profil risque-rendement du SMI. Christian Gattiker, chef-stratégiste chez Julius Bär, est plutôt bien en germe quant aux perspectives de croissance récentes du secteur. Il souligne que les secteurs de la Pharma, de la Biotech et de la Médtech sont devenus plus attractifs après plusieurs années moins florissantes. S'il ne suggère pas d'ajustements immédiats des portefeuilles uniquement en raison des variations de l'indice, il reconnaît qu'il ne faut pas ignorer la croissance accrue du secteur des soins de santé en tant que moteur de la performance. «Les investisseurs focalisés sur le SMI doivent avoir conscience que leur exposition à la politique américaine dans le domaine des soins de santé est désormais plus élevée», a-t-il indiqué.
Pour ceux qui souhaitent réduire le risque réglementaire dans le secteur pharmaceutique, des alternatives existent. L'ETF Swiss Performance Index (SPI), qui suit environ 210 sociétés cotées en Suisse, alloue toujours 35 % aux soins de santé, même si on a exclu Sandoz et Galderma. Cependant, l'indice suisse des petites et moyennes capitalisations (SMIM) a vu son pondération dans le domaine des soins de santé diminuer de 35 % à 15 % suite à la suppression de Galderma et de Sandoz. Les autres valeurs qui composent les soins de santé dans l'indice SMIM comprennent Galenica (3,5 %), les parts équitables de Roche (3,5 %), Sonova (4,1 %) et Straumann (3,8 %).
La divergence de performance entre les titres suisses des grandes et moyennes entreprises au cours des cinq dernières années a été prononcée. L'indice SMI a enregistré un rendement total annuel de 6,2 % comprenant les dividendes, contre seulement 0,4 % pour le SMIM. Michael Bolliger, chef de l inversión pour la Suisse chez UBS Global Wealth Management, suggère qu'un outrepondement progressif en faveur des moyennes entreprises peut être justifié. « Les moyennes entreprises suisses ont connu une croissance structurelle plus rapide, avec une croissance moyenne organique des revenus de 7,4 % par an de 2016 à 2025, contre 5,1 % pour les grandes entreprises », a-t-il déclaré. Les moyennes entreprises affichent également des bilans plus solides, avec un ratio net dette/EBITDA moyen inférieur à 1, contre un peu supérieur à 1 pour les composantes de l'indice SMI. Près de 17 % du poids du SMIM est détenu par des entreprises dont les positions en numéraire sont positives, ce qui représente le double de la part dans l'SMI.
M. Bolliger attribue cette surperformance à l'agilité des sociétés moyennes dans l'innovation et l'expansion internationale, ainsi qu'à leur sensibilité aux améliorations des conditions économiques. Les indices des principaux responsables des achats indiquent un renforcement de l'activité mondiale, et les marges des sociétés moyennes réagissent généralement plus dynamiquement aux cycles économiques que celles des grandes sociétés défensives. La prime de valorisation des titres de l'SMIM par rapport aux composantes du SMI s'est réduite depuis son pic de 2018, mais UBS considère qu'elle demeure justifiée par une croissance plus forte et une résilience financière accrue. Avec la suppression d'une composante hospitalière à fort coefficient d'accroissement de l'SMIM, M. Bolliger voit un potentiel de nouvelle réévaluation si le momentum des résultats financiers s'accélère.
