S&P Global Ratings a réévalué à la hausse la perspective de Constellation Software, elle est désormais positive, contre stable, le vendredi dernier, invoquant un délendagement constant et un flux de trésorerie opératoire solide en dépit des acquisitions continues. La notation de crédit de l'émetteur a été confirmée à BBB.
L'agence observe que le levier net ajusté de Constellation est tombé à 1,0 fois en 2025, contre 1,7 fois en 2023, et que les prévisions se maintiennent à environ 1,0 fois jusqu'en 2026. Le flux libre de trésorerie d'exploitation a augmenté à environ 2,5 milliards de dollars en 2025, contre 1,6 milliard en 2023, et devrait atteindre 2,8 milliards de dollars en 2026. Les dépenses d'acquisition sont prévues à 2,6 milliards de dollars en 2026, correspondant approximativement au flux de trésorerie prévu, ce qui, selon S&P, devrait maintenir le levier stable.
Constellation, un fournisseur de logiciels spécialisés de Toronto, a mené à bien quatre acquisitions dépassant 100 millions de dollars chacune au cours du deuxième trimestre de 2026. L'entreprise opère dans plus de 100 marchés distincts, aucun client ne représentant plus de 2 % des revenus. Les revenus de maintenance et récurrents représentent désormais près de 75 % des revenus consolidés, contre 70 % il y a deux ans.
La fidélisation des clients est supérieure à 90 % et les revenus liés à la maintenance sont attendus en forte croissance, à un rythme moyen de 5 % par an, en raison des hausses de prix et des nouveaux produits complémentaires. S&P a signalé que la notation pourrait être améliorée au cours des 12 à 24 prochains mois si le ratio d'endettement reste de 1,5FP maximum ou moins après les acquisitions financées par la dette, ou si les marges d'EBITDA s'améliorent significativement. La perspective pourrait revenir à stable si le ratio d'endettement dépasse 1,5FP en raison d'acquisitions plus agressives ou de résultats opérationnels plus faibles.
