Les petites mines d'or de niveau intermédiaire et les miniers juniors ont poursuivi leur excellente performance au cours de ce trimestre, affichant des profits quasi-record malgré la chute des prix de l'or de 14,1 % au deuxième trimestre. La solide performance financière du secteur, associée à la baisse accentuée des valorisations des actions liées à l'or, a conduit le fonds ETF VanEck Junior Gold Miners (GDXJ) à des valorisations introuvables depuis au moins une décennie, selon l'analyse.
Le fonds GDXJ, d'une valeur de 9,2 milliards de dollars, reste le deuxième plus grand ETF sur les actions d'or après le VanEck Gold Miners ETF (GDX), qui est dominé par les grands exploitants principaux. Alors que le GDXJ est formellement classé comme un fonds de mineurs juniors d'or, ses holdings sont principalement constitués de producteurs du niveau intermédiaire, cinq de ses 25 principales composantes ne pouvant être qualifiées de véritables mineurs juniors sur la base des seuils de production trimestrielle. Ces mineurs du niveau intermédiaire génèrent généralement plus de la moitié de leurs revenus trimestriels grâce à la production d'or, à l'exclusion des sociétés de streaming et de redevances ou des mineurs primaires d'argent avec des produits secondaires d'or.
La baisse de 14,1 % sur un trimestre du prix de l'or a représenté sa pire performance depuis le deuxième trimestre 2013, après une hausse parabolique qui a culminé fin janvier. La correction du métal a été aggravée par une arrière-cotation de la courbe des contrats d'achat d'or et par l'exacerbation des inquiétudes sur la probabilité d'une hausse des taux par la Réserve Fédérale. Malgré ces obstacles, la baisse de 18,2 % du GDXJ au deuxième trimestre n'a représenté que 1,3 fois le niveau de levier des pertes de l'or, bien en deçà de l'aggravation typique, de 3 à 4 fois, des petites compagnies minières en situation de crise.
L'analyse attribue cette résistance à deux facteurs. Tout d'abord, le GDXJ a sous-performé significativement l'or lors de sa hausse cyclique de 196,4 % entre octobre 2023 et janvier 2026, générant un rendement de 406,6 %, mais avec un levier seulement de 2,1. Cette sous-performance a empêché au secteur de subir la même correction lorsque les prix de l'or ont chuté. Ensuite, l'analyse avait précédemment prédit des résultats extraordinaires pour les sociétés minières par rapport au deuxième trimestre, notant que leurs valorisations anormalement faibles limitaient l'étendue des pressions de vente sévères.
Les 25 premiers portefeuilles de l'ETF GDXJ, qui représentent 65,3 % du poids de l'ETF, ont cumulé 2,508 millions d'onces d'or au 2e trimestre, soit une baisse annuelle de 6,9 %. En excluant les deux principaux mineurs d'argent et d'or qui ont été retraités des premières places de GDXJ au cours de l'année dernière, la production cumulée aurait diminué de seulement 2,0 % sur base annuelle, ce qui est meilleur que les principaux acteurs du top 25 de GDX, qui ont connu une baisse de 10,4 %. L'analyse met en évidence la flexibilité opérationnelle supérieure et le potentiel de croissance des mineurs de moyenne taille, en comparaison de leurs pairs plus importants.
Les prix moyens de l'or ont demeuré élevés, à 4 512 $ l'once au deuxième trimestre, en augmentation de 37,3 % d'un an à l'autre, et ce à la deuxième plus haute moyenne trimestrielle enregistrée. Ce niveau de prix a permis aux exploitants aurifères de dégager de substantiels profits, malgré la baisse trimestrielle du métal. Cette analyse souligne la nature dynamique des participations de l'ETF GDXJ, où les miniers du second niveau et de la catégorie des jeunes entreprises, dont les nouveaux projets ou leurs expansions de capacité, peuvent rapidement gagner en importance dans le classement de l'ETF, en substituant aux composantes en berne.
