Un document de travail de la Banque fédérale de Cleveland attribue le comportement particulier du marché des cryptomonnaies aux croyances de ses investisseurs plutôt qu'aux facteurs financiers traditionnels. Cette étude, basée sur des enquêtes répétées auprès de 25 000 foyers américains, a montré que les attentes concernant les rendements des cryptomonnaies expliquent une part plus importante des modèles de possession que les caractéristiques démographiques telles que l'âge, le revenu ou le genre.
Le rapport, intitulé « Do You Even Crypto, Bro ? Cryptocurrencies in Household Finance », met en lumière un mécanisme dans lequel la hausse des prix attire de nouveaux acheteurs dont les achats continuent d’éléver les prix. Les chercheurs Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion et Yuriy Gorodnichenko notent que les rendements positifs peuvent attirer de nouveaux participants, ce qui entraîne une hausse des prix et peut créer des dynamiques spéculatives. Cet effet est amplifié par la forte insécurité générale concernant les crypto : dans un enquête de 2021, 87 % des non-possesseurs déclaraient ne pas savoir quel rendement attendre de la crypto dans l’année suivante, contre 54 % parmi les propriétaires.
Les propriétaires d'actifs cryptographiques ont déclaré des attentes de rendement nettement plus élevées que les non-possédants. En moyenne, les propriétaires de crypto prévoyaient un rendement de 22 % au cours de l'année suivante, contre 7 % pour les non-possédants. Une augmentation de 1 point de pourcentage de l'attente de rendement crypto liée à un individu était associée à une augmentation de 0,8 point de pourcentage de la probabilité de posséder des crypto. L'étude a montré que les attentes de rendement et les perceptions du risque expliquaient bien plus de variations de la propriété que des traits observables tels que l'âge, les revenus ou le sexe.
L’étude a également inclus un expérimentation d’information aléatoire en 2025, où les ménages ont été exposés aux rendements de Bitcoin (BTC) sur une période de 12 mois ou à des informations concernant les actions, GameStop ou l’inflation. Les participants exposés aux performances passées de BTC ont augmenté leur allocation souhaitée de fonds crypto de l’ordre de 2 points de pourcentage, soit une hausse de 47% par rapport à l’allocation de 4,3% dans le groupe de contrôle. Les achats de crypto sont en réalité montés d’environ 2,5 points de pourcentage, ce qui montre que l’effet est concentré chez ceux qui ont cité le manque d’information comme un obstacle à l’entrée sur le marché.
Au-delà des choix du portefeuille, la richesse liée à la crypto-parente semble avoir influencé les dépenses des ménages. Un doublement du prix du BTC a fait que le risque que le ménage possédait un portefeuille entièrement composé de crypto-actifs achète un bien durable était 1,4 point de pourcentage plus élevé, ce qui équivaut à une augmentation de 7 % par rapport à la probabilité de base. Cet effet était temporaire et ne s'est pas étendu à la consommation générale, ce qui a conduit les chercheurs à comparer les gains liés à la crypto-monnaie aux revenus dérivés du jeu d'argent ou aux gains obtenus grâce au jeu de la loterie plutôt qu'à une augmentation durable de la richesse.
Les auteurs concluent que la volatilité de la crypto-monnaie résulte en partie des désaccords et des processus d'apprentissage, dans la mesure où les investisseurs échangent des points de vue divergents en l'absence d'informations communes. Ils préconisent que la demande des particuliers ne dépend pas uniquement du prix du Bitcoin mais aussi de la manière dont les rendements passés sont communiqués aux potentiels investisseurs, ce qui renforce le statut de la crypto-monnaie en tant qu'actif défini par la volatilité et les dynamiques spéculatives.
