Les fonds systématiques de suivi des tendances ont rétabli leur exposition aux actions à des niveaux comparables à ceux observés avant l’escalade du conflit en Iran, selon une note de BofA Securities. Le Systematic Flows Monitor de la banque indique que, si l’exposition européenne reste élevée, les modèles les plus dynamiques conservent une marge pour accroître leurs allocations aux États-Unis et au Japon.
La sensibilité des positions aux mouvements de marché reste marquée. Une trajectoire baissière pourrait déclencher des liquidations massives, BofA estimant que les ventes d’actions mondiales pourraient dépasser 100 milliards de dollars. La banque identifie des seuils critiques pour une accélération des dénouements : un repli de 3 % du S&P 500, une baisse de 5 % du Nasdaq-100 ou du Russell 2000, un recul de 5 % du Nikkei, ou encore une chute de 4 % de l’Euro Stoxx 50. La majorité de ces ventes proviendrait probablement des suiveurs de tendances à moyen et long terme.
Les positions des CTA sur les contrats à terme américains sur les Treasuries restent fortement orientées à la vente, bien que la récente hausse des rendements ait offert un répit en repoussant les seuils de couverture des positions courtes. Par ailleurs, le dollar américain a prolongé son repli mercredi, exerçant une pression accrue sur les positions courtes sur l’EUR/USD, détenues par les suiveurs de tendances les moins réactifs. Le modèle de BofA signale une accumulation de l’euro entre 1,1691 et 1,1853, sur la base du cours de référence de 1,1679 enregistré vendredi. Les suiveurs de tendances maintiennent une exposition longue sur le peso mexicain face au dollar, ce qui a soutenu leurs performances récentes, tandis que les positions courtes sur le dollar canadien sous-performent malgré un risque limité de déclenchement des stops.
Côté matières premières, les suiveurs de tendances ont renforcé leurs positions longues sur le pétrole dans un contexte de tensions géopolitiques renouvelées en Iran, les modèles à moyen terme étant les plus actifs. La hausse de l’or s’est poursuivie, bien que les CTA n’aient pas encore significativement participé à ce mouvement après l’aplatissement récent de leurs positions courtes ; les tendances à moyen et long terme sur l’or restent négatives, même si les modèles les plus rapides pourraient bientôt commencer à accumuler des positions longues. Les suiveurs de tendances conservent des expositions longues fortement étirées sur le cuivre et l’huile de soja.
Les dynamiques du marché des options, au 20 août, affichaient un gamma des hedgers sur le S&P 500 s’élevant à 3,2 milliards de dollars, soit l’équivalent du 39e percentile sur un an. L’expiration mensuelle des options a représenté 0,6 milliard de dollars du gamma total, avec des hedgers nets longs sur environ 5 000 contrats entre 7 550 et 7 750. Le gamma des hedgers est positif sur tous les échéances de la semaine suivante, les options arrivant à échéance lors de la conférence de Jackson Hole (27-28 août) contribuant à hauteur d’environ 2,8 milliards de dollars. La vega des hedgers sur les options à plus d’un mois d’échéance est restée globalement courte, en ligne avec la semaine précédente.
