Corebridge Financial et Equitable Holdings ont présenté le profil financier de leur prochaine fusion lors de la conférence KBW Insurance 2026, mercredi, projetant une entité combinée ayant une capitalisation boursière supérieure à 30 milliards de dollars, des bénéfices d'exploitation de 5 milliards de dollars et des flux de trésorerie annuels de 4 milliards de dollars.
Marc Costantini, PDG de Corebridge et futur CEO de la société combinée, a déclaré que l’accord était conçu pour donner une taille qui va au-delà de la simple valeur ajoutée. Robin Raju, CFO d'Equitable et futur CFO de la compagnie fusionnée, a affirmé que l’assureur combiné deviendra le premier assureur américain en termes de revenus nationaux et de flux de trésorerie, afin de viser un taux de retour sur les fonds propres de 15 %.
La feuille de balance fusionnée compterait près de 500 milliards de dollars en actifs hors de la feuille de balance et servirait plus de 10 millions de clients au total. La demande annuelle d'origine et de réaffectation est estimée à plus de 80 milliards de dollars.
La croissance attendue du BEB total s'élève à 10 % ou plus et est due à trois catégories de synergies. Les synergies de coûts, représentant 500 millions de dollars au total, représentent 6 % à 8 % de la croissance et sont divisées en quatre catégories : la rationalisation des effectifs, qui sera invoquée dès le début ; la consolidation des fournisseurs, ce qui permettra des tarifs à grande échelle ; la consolidation des TI, dont les avantages seront vus plus tard, en 2028 et au-delà ; ainsi que la consolidation des immobilisations, qui sera significative à partir de 2028.
Les synergies en matière de capital et d’impôts devraient ajouter 2 % à 4 % à l’accroissement, notamment grâce à des économies d’impôt immédiates après la clôture, en utilisant les actifs de délai d'imposition hors-assurance de Corebridge contre les revenus hors-assurance des activités de gestion de patrimoine et de solutions de capital d'AllianceBernstein, ainsi qu’en optimisant le capital au moyen de la consolidation d'entités juridiques ou de la réassurance interne en 2028.
Les synergies de revenus représentent une opportunité majeure, même si elles n'étaient pas quantifiées de façon formelle dans les orientations initiales. Un élément clé consiste à transférer entre 90 milliards et 100 milliards de dollars d'actifs du fonds de base et des comptes distincts de Corebridge à AllianceBernstein, la filiale de gestion d'actifs.
L'activité de crédit privé d'AllianceBernstein a déjà atteint 90 à 100 milliards de dollars d'actifs sous gestion, avant le délai prévu. Les actifs de CML ont été transférés à AllianceBernstein en juillet 2024 pour un montant total de 12 milliards de dollars. Les marges croissantes sur les nouveaux affaires s'établissent entre 45% et 50%.
Les deux sociétés ont annoncé la fusion fin mars 2026 et visent une clôture de l'opération à la fin de l'année, avec le regroupement des activités à partir du 1er janvier 2027. L'approbation des actionnaires a été obtenue en juillet 2024. L'approbation de la FinRA et l'examen antitrust ont été conclus, et les discussions sont en cours avec quatre à cinq régulateurs d'État clés et des régulateurs internationaux qui supervisent AllianceBernstein. Cinq cents dirigeants ont déjà été nommés dans les trois couches les plus hautes de l'organisation.
Du côté opérationnel, les actifs de retraite du groupe de Corebridge atteignent 130 milliards de dollars, répartis entre 80 milliards de dollars dans le domaine de la retraite et 50 milliards de dollars dans les activités hors plan, ce qui couvre 1,5 million de participants dans le cadre d'un régime et environ 300 000 membres hors plan. Son activité de conseil détient plus de 20 milliards de dollars et compte environ 1 000 conseillers. Les prévisions de revenus de marge pour 2024 de Corebridge s'élèvent à 2,55 milliards de dollars, avec une sensibilité des actifs de 20 millions à 25 millions de dollars pour chaque déplacement de 25 points de base de taux.
La production annoncée de rentes à taux fixe et indexées de Equitable, via Equitable Advisors, s'élève environ à 2 milliards USD par an. Le bloc de RILA antérieur à 2020 représente maintenant moins de 10 % du total, alors que les rendements des nouveaux affaires sont normalisés à environ 15 %, soit moins que les plus de 20 % des premières années. Pour le troisième trimestre, Equitable s'attend à une croissance du revenu d'investissement variable de 4 % à 5 %, alors que Corebridge s'attend à une augmentation supérieure à 5 %.
Les actions d'Equitable ont augmenté de 33,75 % au cours des six derniers mois et affichent un dividende qui a augmenté huit années consécutives pour un rendement de 2,31 %. Le consensus de Wall Street le évalue à 1,33, ce qui représente une recommandation d'achat.
