Les modèles d'intelligence artificielle de la Chine sont rapidement adoptés, mais ils sont loin d'en tirer un chiffre d'affaires en phase avec leur valorisation, selon un rapport de la Rhodium Group publié jeudi.
Les modèles d'AI chinois sont estimés générer environ 10 % des revenus rapportés par OpenAI et Anthropic, société de recherche basée aux États-Unis. L'analyse utilise des revenus récurrents annuels – une donnée généralement employée par l'industrie automobile – qui est calculée en multipliant un chiffre mensuel récent par 12 pour comparer les principaux acteurs.
DeepSeek a enregistré le plus faible chiffre d'affaires annuel (ARR) parmi les grandes entreprises chinoises de l'intelligence artificielle, soit 500 millions de dollars, suivi de MiniMax avec 800 millions de dollars et de Moonshot avec un milliard de dollars, selon le rapport de Rhodium. Z.ai a déclaré un chiffre d'affaires annuel de 1,8 milliard de dollars à ses investisseurs mercredi, tandis que ByteDance et Alibaba se situaient respectivement à 4 milliards de dollars et 2,4 milliards de dollars. Mêmes combinés, ces chiffres restent bien en deçà de ceux d'OpenAI, soit 40 milliards de dollars, et d'Anthropic, soit 65 milliards de dollars.
L'écart entre les revenus et les valorisations par les investisseurs a attiré une attention particulière. Rhodium a estimé des ratios de valorisation sur les revenus de 50x pour Moonshot et 163x pour DeepSeek, bien au-dessus des 34x d'OpenAI et des 21x d'Anthropic.
« Les valorisations par rapport aux revenus paraissent exorbitantes pour Moonshot et DeepSeek pour le moment », indique le rapport.
Les laboratoires chinois dédiés à l'IA font face à des défis structurels pour monétiser leur technologie. De nombreux modèles chinois de pointe sont open-source, ce qui permet à des tiers de télécharger et d'exécuter le logiciel indépendamment — un modèle qui limite la capacité des développeurs à percevoir des revenus des utilisateurs. Z.ai, par exemple, explore des moyens de sécuriser une part plus importante des revenus des fournisseurs tiers qui offrent l'accès à ses modèles.
En revanche, les modèles américains sont majoritairement fermés. Les principaux modèles d'intelligence artificielle d'OpenAI et d'Anthropic présentent un coût par tâche bien supérieur à celui de leurs homologues chinois, selon la firme de comparaison d'intelligence artificielle Artificial Analysis.
Logan Wright, associé du groupe Rhodium, qui a participé à l'élaboration du rapport avec l'analyste de recherche Endeavour Tian, a mis en garde contre le fait que ce gap de financement rendra difficile la croissance durable pour les laboratoires chinois de pointe.
"Ils seront très dépendants d'un climat favorable sur le marché des titres — historiquement, ce n'est pas un pari facile en Chine", a déclaré Wright. "Le financement gouvernemental a été utile pour le côté matériel du déploiement des capacités de calcul, mais probablement aussi les laboratoires à la pointe refuseront un financement direct."
Rhodium estime que plus de 60 % des investissements en actions dans les puces et serveurs d'intelligence artificielle chinoise proviennent de sources affiliées à l'État.
Z.ai a relevé jeudi sa prévision de CA annuel à 3 milliards de dollars, contre 2,4 milliards d'euros auparavant, reflétant une augmentation de l'utilisation à partir de ses niveaux les plus bas de cette année. Les actions de la société quotées à Hong Kong ont augmenté de plus de 5% jeudi matin, après avoir baissé à des niveaux du printemps à la suite de la nouvelle d'un deuxième importante collecte de fonds en deux mois - leestock avait brièvement triplé lors de l'été.
Rival MiniMax a également eu du mal à maintenir ses gains au-dessus de son prix au moment de son introduction en bourse, après une hausse au printemps.
