BTG Pactual a réduit son objectif de cours sur Cogna Educacional à 4,00 Reais contre 5,00 Reais, tout en maintenant une recommandation d'achat sur le fondement de la valorisation et de la forte génération de cash. Cet ajustement reflète une baisse de 20,9 % de l'estimation du bénéfice net ajusté d'ici 2027 de Cogna à 964 millions de Reais et une réduction de 3,6 % de l'EBITDA ajustée à 2,50 milliards de Reais. Les actions de Cogna étaient cotées à 2,14 Reais au moment de l'élaboration du rapport, près du bas de la fourchette de 52 semaines de 2,00 à 4,60 Reais.
Les prévisions des revenus pour 2027 ont été abaissées de 1,9 %, même si les revenus pour 2026 devraient encore augmenter de 1,4 %. Les analystes ont indiqué qu'un contexte macroéconomique plus difficile et des changements réglementaires, notamment l'élimination de plusieurs cours de formation à distance, représentaient les principaux éléments défavorables. Cogna a obtenu l'autorisation pour environ 100 centres de formation à distance axés sur la santé infirmière suivant un format en présentiel, ce qui a partiellement compensé l'incidence de ces changements.
Kroton, qui représente environ les deux tiers du bénéfice brut d'exploitation de Cogna, a enregistré un EBITDA du premier semestre de 2026 en hausse de 2,5% par rapport à l'an dernier. Les provisions pour créances douteuses chez Kroton restent élevées, s'échelonnant entre 13 % et 14 % des revenus. Lessegments de l'enseignement fondamental et du B2G continuent de faire preuve de solidité, K-12 étant prévu pour croître de 12 % à 13 % après un premier semestre supérieur aux prévisions, et les revenus du B2G atteignant environ 400 millions de reais, soit une expansion annuelle d'environ 20 %.
Les métaises financières de Cogna s'améliorent, avec une dette nette estimée à 3,69 milliards de reaux en 2028, contre 6,04 milliards de reaux en 2025. Le ratio dette nette/EBITDA devrait diminuer, passant de 2,3 en 2025 à 1,4 en 2028. Les dépenses en capitaux organiques pour 2026 sont estimées à environ 600 millions de reaux, principalement consacrées à la technologie, à l'intelligence artificielle et à l'infrastructure des laboratoires pour les cursus médicaux. Le coût moyen de la dette de l'entreprise s'établit à CDI plus 1,35 %, avec une émission récente évaluée à CDI plus 0,62 %.
Les projections du taux de distribution restent attractives, avec une prévision à 12 mois de 5,4 % et de 6,1 % pour 2027, soutenue par un ratio de rémunération minimum de 25 %. Les analystes maintiennent un point de vue positif sur la génération de flux de trésorerie de Cogna et l'amélioration de son bilan, bien qu'ils reconnaissent l'accroissement des risquesmacroéconomiques et les défis spécifiques au secteur.
