Dans le secteur des technologies, les investisseurs ont manifesté des attitudes divergentes envers les noms liés à l'intelligence artificielle, les actions de semi-conducteurs telles que celles d'Intel et d'AMD ayant enregistré des gains substantiels depuis le début de l'année, alors que les titres des logiciels ont stagné, a indiqué Nicolas Bickel, qui dirige la gestion patrimoniale discrétionnaire et la recherche en investissement chez Edmond de Rothschild Private Banking.
Cependant, depuis la mi-juillet, les nom de logiciels ont enregistré une forte reprise, alors que certains segments du marché des semi-conducteurs ont fléchi, a-t-il noté.
Au début de l'année, les investisseurs ont privilégié les entreprises capables de générer rapidement des flux de trésorerie, malgré les besoins croissants en investissement liés à l'IA et la diminution de l'offre de composants clés. Les semiconducteurs ont ensuite connu plusieurs phases de correction, alimentées d'abord par des questions relatives aux dépenses des hyperscalers, puis plus tard par des inquiétudes liées aux risques liés à l'IA, a déclaré M. Bickel.
« On peut se demander si les avertissements sur les risques de l'IA font partie d'une stratégie de communication », a-t-il indiqué. « Les principaux acteurs américains et chinois n'ont aucun intérêt à ralentir le développement de cette technologie. »
Les valeurs liées à la cybersécurité ont rallié de manière significative, tandis que les fournisseurs de logiciels traditionnels resteront sous pression. Les profits élevés des hyperscalers et des sociétés de semi-conducteurs ont depuis renoué avec la dynamique du thème de l'IA.
En matière de monnaies, le scénario de base d'Edmond de Rothschild prévoit une légère hausse du dollar par rapport à l'euro et au franc suisse. La divergence de la politique monétaire entre les États-Unis et l'Europe n'est pas suffisamment importante pour conduire à un mouvement plus important, a déclaré Bickel. L'économie américaine profite d'une croissance accélé-rée, de marchés financiers profonds, d'un approvisionnement d'énergie abondant et abordable, et de la crédibilité de la Fed dans sa détermination à atteindre une inflation de 2 %.
La demande étrangère pour les obligations d'État américains pourrait continuer à seaffaiblir : les investisseurs au Japon obtiennent désormais des rendements intérieurs plus élevés, mais les fondamentaux continuent de soutenir une forte hausse du dollar.
M. Bickel a également abordé la prochaine rencontre entre Xi Jinping et Donald Trump. Il a indiqué que son entreprise se concentre sur les données fondamentales plutôt que de réagir à chaque annonce. Il ne s'attend à aucun progrès sur la géopolitique, mais les discussions sur la technologie, l'intelligence artificielle et le commerce pourraient contribuer à maintenir le dialogue, à réduire les risques d'une nouvelle escalade et à donner une meilleure visibilité aux marchés. Des mécanismes de coopération pourraient être mis en place pour les risques liés aux modèles d'intelligence artificielle, mais l'impact à court terme sur les marchés est peu probable.
Le taux d'intérêt des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5 % pour la première fois depuis 2023, mais les actions ont fait preuve de résilience. M. Bickel a déclaré que les marchés boursiers se sont historiquement bien comportés à l'occasion des premières phases d'une augmentation des taux lorsque celle-ci coïncidait avec une croissance soutenue. L'investissement dans la technologie reste élevé et la croissance aux États-Unis est solide, de sorte que les taux de remise supérieurs sont en grande partie neutralisés par la croissance attendue des bénéfices.
« Nous nous attendons à un cycle d'augmentation des taux modéré, qui devrait être moins accentué que celui de 2022 », a-t-il déclaré. Le principal risque serait une nouvelle accélération de l'inflation forçant encore une politique plus stricte, mais ce n'est pas le scénario de base.
Pour les obligations à l'approche de la fin de l'année, M. Bickel préfère de courtes durées et se positionne en sous-poids pour les obligations souveraines à la fois en Europe et aux États-Unis. Avec un rendement de 5 %, les bons du Trésor à 10 ans ne représentent pas un point d'entrée attractif. Il préfère plutôt les obligations d'entreprises de haute qualité, le segment appelé « crossover », certains titres financiers subordonnés et les hybrides d'entreprises.
Les fondamentaux du marché du crédit restent solides, avec des ratios d'intérêt-coverage élevés et une amélioration de la qualité moyenne des indices, a-t-il ajouté.
Le secteur de la santé a bénéficié du repli des valeurs technologiques au cours des derniers mois, mais M. Bickel pense qu'il s'agit davantage d'un effet tampon qu'emblée d'une véritable rotation. Les valorisations sont attractives, mais il n'y a pas de catalyseur sécuritaire pour une performance durable. Les expirations de brevets suscitent toujours des inquiétudes, et les entreprises présentant une exposition limitée et disposant de la capacité de renouveler leurs portefeuilles de produits sont préférées.
Les tendances structurelles de la population favorisent les domaines tels que l’obésité, la cardiologie, l’oncologie et la démence, bien qu’aucune des compagnies n’ait les mêmes positions. Les soins de santé restent intéressants dans un environnement d’incertitude, notamment pour les investisseurs cherchant à limiter les risques liés à l’IA, mais une rotation structurelle vers le secteur n’est pas prévue.
