Les emprunts des entreprises pour l'infrastructure d'intelligence artificielle ont atteint 220 milliards de dollars en 2026, selon les données de BNP Paribas, marquant une augmentation de 1 556 % d'année en année par rapport aux 12,5 milliards de dollars au même trimestre de l'année précédente. Cette augmentation reflète un changement chez les entreprises technologiques traditionnellement peu capitalisées vers l'émission d'emprunts à long terme pour financer l'expansion de l'intelligence artificielle, mettant à l'épreuve la capacité des investisseurs et Libraire les spreads obligataires.
La récente émission d'obligations d'une valeur de 25 milliards de dollars d'Amazon, qui a été cotée à environ 120 points de base au-dessus des titres du Trésor, comparée aux spreads qui seraient environ moitié plus larges les années précédentes. Les spreads des obligations du secteur technologique se chiffrent désormais à 89 points de base, à 9 points de base au-dessus du marché général de la dette investissante, indiquant une résistance croissante chez les investisseurs à absorber l'offre supplémentaire. L'offre d'obligations antérieure d'Alphabet a exigé des concessions de 10 à 15 points de base par rapport à la dette existante, soulignant la prime exigée pour les nouvelles émissions.
Neil Sutherland, directeur de l'investissement en obligations à Schroders aux États-Unis, observe que les spreads de la technologie ont changé de tendance, passant de opérations importantes en-dessous du marché à des opérations plus larges, ce qui indique selon lui une "indigestion" au fur et à mesure que l'émission augmente. "Ce n'est pas vraiment un problème de crédit concernant les sociétés technologiques de qualité supérieure, comme Amazon et Google," souligne M. Sutherland. "Mais plus elles doivent émettre d'obligations, plus les investisseurs exigent une prime pour absorber cette dette."
George Catrambone, responsable de l'émission d'obligations à terme pour l'Amérique chez DWS, a souligné le changement des dynamiques dans les modèles d'émission. «L'émission en janvier et en août a des caractéristiques distinctes... la fatigue commence à se faire sentir», a-t-il déclaré. «Tout dépend de la quantité de dettes que ce marché peut supporter.» Karen Choi, responsable de portefeuille chez Capital Group, a également mentionné les limites imposées aux investisseurs, soulignant que les concessions risquent de s'élargir davantage si l'émission persiste au niveau actuel.
Les investisseurs institutionnels traditionnels, notamment les fonds de pension et les assureurs, plafonnent généralement leur exposition aux émetteurs individuels à 2% à 3% de leurs actifs, et certains clients se montrent réticents vis-à-vis des participations dépassant 10% d'un seul obligation. Le rendement de l'indice des obligations d'entreprise de qualité investissement reste proche de 5,4%, en conformité aux moyennes à long terme, mais la concentration de l'offre dans la dette liée à l'IA met à rude épreuve la liquidité du marché secondaire et la dynamique de fixation des prix. Les analystes mettent en garde contre le fait que la poursuite de l'émission de dette en amont pourrait éroder la valeur relative sur les marchés de crédit plus largement, à mesure que les investisseurs reviennent sur leurs prémiales de risque.
