La decisión del Departamento del Tesoro de duplicar las repatriaciones de bonos a largo plazo a al menos 4.000 millones de dólares por operación la semana pasada coincidió con un drástico cambio en los rendimientos del Tesoro, lo que plantea interrogantes sobre la intervención del mercado y sus implicaciones más amplias.
El 19 de agosto, el rendimiento a 30 años de los bonos del Tesoro de Estados Unidos aumentó hasta el 5,34%, su nivel más alto en 19 años, antes de retroceder 10 puntos básicos, hasta el 5,24%, al día siguiente. Este movimiento siguió al anuncio de Bessent de ampliar las operaciones de recompra, que los analistas de Citi describieron como "una gota en el mar" dado el tamaño del mercado. Para el 24 de agosto, el rendimiento a 30 años era del 5,234%, mientras que el rendimiento a 10 años cotizaba al 4,704%, tras haber alcanzado máximos antes.
El enfoque del Tesoro ha suscitado críticas de estrategas y analistas. George Saravelos, de Deutsche Bank, describió la política como «represión financiera en forma blanda», mientras que Shaun Osborne, de Scotiabank, advirtió de que los inversores que exijan compensación por el riesgo fiscal de EE. UU. probablemente la obtengan «en forma de mayores rendimientos, o bien tendrán que lograr una concesión del dólar estadounidense».
Bessent, hablando con CNBC el 20 de agosto, describió los buybacks como una herramienta de señalización para corregir lo que considera un precio de los yield incorrecto. «Una parte de esto es una señal, para demostrar que creemos que los yield no reflejan los fundamentos subyacentes», dijo. La intervención llega en un momento en que la cuenta general del Tesoro (TGA, por sus siglas en inglés) tiene aproximadamente 1 billón de dólares, un posible fuente de financiación para operaciones adicionales.
La posición en el mercado también ha sido importante. El Monitor de flujos sistemáticos de Bank of America observó que los operadores de contratos para diferencias y los seguidores de tendencias siguen estando "demasiado cortos" en los futuros del Tesoro estadounidense, con una exposición global al DV01 aproximada a sus niveles más bajos en años. Goldman Sachs estima que un repunte de 2 desviaciones estándar podría desencadenar un potencial de cobertura y recompra de 150 millones de dólares en un mes.
Las acciones del Tesoro han elevado las expectativas respecto de los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el simposio de Jackson Hole, que tendrá lugar el 28 de agosto, donde los inversores buscarán claridad sobre la interacción entre la política fiscal y monetaria. Las próximas publicaciones de datos, incluida la PCE núcleo de julio y la segunda estimación del PIB del segundo trimestre, pueden influir aún más en el sentimiento del mercado, a medida que los analistas evalúan la sostenibilidad de la bajada de los rendimientos.
