El Índice de los Mercados Suiza (SMI) ha terminado su última reestructuración, aumentando la ponderación del sector sanitario y farmacéutico al 40 % del capitalización total del mercado. Este ajuste se produce tras la inclusión de Galderma, que se desprendió de Nestlé Skin Health el año pasado, junto a incorporaciones previas, como Alcon y Sandoz (ambas de Novartis) y Amrize (de Holcim).
Este cambio ha recibido comparaciones con un «índice farmacéutico», aunque los analistas señalan que existe un precedente histórico. En 1997, el peso combinado de Roche y Novartis superó el 45 % después de la fusión de Ciba-Geigy y Sandoz. El grupo actual de seis empresas del sector sanitario que forman parte del SMI abarca modelos de negocio distintos a los farmacéuticos tradicionales. Novartis y Roche se centran en medicamentos patentados, mientras que Sandoz se especializa en productos genéricos y biossimilares, en los que la segunda opción ofrece mayores márgenes debido a las barreras reglamentarias. Lonza proporciona capacidad de fabricación a empresas biotecnológicas y farmacéuticas, Alcon suministra sistemas quirúrgicos y lentes de contacto, y Galderma opera más como una empresa de bienes de consumo con una fuerte presencia de marca en dermatología.
Los analistas sostienen que, a pesar de la elevada concentración del sector, la diversidad de modelos de negocio mitiga el riesgo de concentración. «Las seis empresas difieren fundamentalmente en sus motores de ingresos, bases de clientes y dinámicas competitivas», ha afirmado Andrea Bally, analista de Migros Bank. «Esto reduce el riesgo de un shock uniforme en todo el sector». Sin embargo, advierte que todas las seis empresas siguen estando expuestas a la política sanitaria de Estados Unidos y a las tendencias de gasto de los consumidores, especialmente dada la importancia del mercado estadounidense para sus ingresos.
El reequilibrio también ha alterado el perfil de riesgo y rendimiento del SMI. Christian Gattiker, estratega jefe de Julius Bär, ve de manera favorable las renovadas perspectivas de crecimiento del sector, observando que la industria farmacéutica, la biotecnología y la industria tecnológica médica han resultado más atractivas después de varios años no tan brillantes. A pesar de que no defiende realizar ajustes inmediatos de la cartera en base únicamente a cambios en el índice, reconoce que no se puede ignorar el mayor impacto que tiene el sector sanitario como motor de rendimiento. «Los inversores que se centran en el SMI deberían ser conscientes de que su exposición a la política sanitaria de Estados Unidos ahora es superior», dijo.
Para aquellos que buscan reducir el riesgo regulatorio en el ámbito farmacéutico, existen alternativas. El ETF del Índice de Rendimiento Suizo (SPI), que sigue a alrededor de 210 empresas con sede en Suiza, aún destina un 35% al sector sanitario, a pesar de no incluir a Sandoz y Galderma. Sin embargo, el Índice de compañías medianas suizas (SMIM) ha visto cómo su peso en el sector sanitario ha descendido del 35% al 15% tras la eliminación de Galderma y Sandoz. Entre las empresas del sector sanitario que permanecen en el SMIM se encuentran Galenica (3,5%), mercaría de Roche (3,5%), Sonova (4,1%) y Straumann (3,8%).
La divergencia de rentabilidad entre las acciones suizas de gran capital y de capital medio durante los últimos cinco años ha sido notable. El SMI ha registrado un rendimiento total anualizado del 6,2 %, incluidos los dividendos, frente al 0,4% que obtuvo el SMIM. Michael Bolliger, jefe de inversiones para Suiza en UBS Global Wealth Management, opina que puede justificarse un ligero sesgo en favor de las empresas de capital medio. «Los valores de capital medio han tenido un crecimiento estructural más rápido, con crecimientos orgánicos anuales medios del 7,4 % entre 2016 y 2025, frente al 5,1 % de los grandes valores», afirma. Las empresas de capital medio también presentan un patrimonio más sólido, con una ratio media de deuda neta frente al EBITDA inferior a 1, en comparación con un poco más del 1 para las componentes del SMI. Casi el 17% del peso del SMIM está representado por empresas con posiciones de efectivo neto, el doble del porcentaje del SMI.
Bolliger atribuye este rendimiento superior a la agilidad de las medianas capas en innovación y expansión internacional, así como a su sensibilidad al mejoramiento de las condiciones económicas. Los índices de los directores de compras más destacados apuntan a un fortalecimiento de la actividad global, y los márgenes de las medianas capas han respondido históricamente de manera más dinámica a los ciclos económicos que los de las grandes capas defensivas. El premio de valoración de las acciones del SMIM sobre los componentes del SMI se ha reducido desde su máximo en 2018, pero UBS argumenta que sigue siendo justificado por un crecimiento más fuerte y una mayor resiliencia financiera. Con la eliminación de un componente sanitario de alto multiplicador del SMIM, Bolliger espera un potencial de revalorización adicional si se acelera el impulso de las ganancias.
