Las elecciones de octubre en Brasil determinarán al próximo presidente y la futura legislatura, en medio de visiones presupuestarias enfrentadas, aunque ambos principales partidos se enfocan en el mismo objetivo a largo plazo de estabilizar la deuda. El déficit nominal del país se amplió hasta el 9,99% del PIB en los 12 meses hasta junio, frente al promedio del 8,6% entre 2023 y 2025, mientras que la deuda pública bruta aumentó hasta el 81,9% del PIB en el primer semestre de 2026.
Los analistas de Barclays estiman que estabilizar la deuda para 2031 requerirá un ajuste fiscal de al menos 2,5 puntos porcentuales del PIB, lo que equivale a aproximadamente 350.000 millones de reales (68.000 millones de dólares), un objetivo que los candidatos de ambos bloques reconocen en principio. El presupuesto de 2026 ya clasifica al 92 % de los gastos primarios como obligatorios, lo que deja el gasto discrecional en alrededor del 2 % del PIB, restringiendo aún más la maniobrabilidad.
El real se ha revalorizado un 5,8 % frente al dólar en el curso de este año y casi un 20 % desde finales de 2024, gracias a una tasa de referencia de política monetaria del 14 % frente a una inflación anual del 4,44 %. Las previsiones medianas de encuesta de los bancos centrales proyectan que la tasa de referencia se situará en el 13,75 % hasta finales de año y en el 12 % en 2027. Los flujos de capital no residentes han sido volátiles, ya que entre enero y febrero se registraron entradas por 18,8 mil millones de dólares antes de que se produzcan salidas por 4,2 mil millones de dólares desde marzo hasta junio.
El economista brasileño de Barclays, Roberto Secemski, señala el desafío de llevar a cabo un esfuerzo fiscal tan amplio en cualquier administración. «Parece improbable que ninguno de los candidatos pueda llevar a cabo un esfuerzo fiscal completo», dijo. «No hay prácticamente ningún «fruto fácil» en el esfuerzo fiscal que se puede emprender».
Marcelo Kalim, director ejecutivo del banco digital brasileño C6, sugirió que el potencial de un ajuste más rápido de Bolsonaro podría depender más de la voluntad política que de la capacidad. «Tal vez tenga mayor disponibilidad… Pero creo que solo se sabe una vez que alguien realmente tiene el bolígrafo en la mano», dijo Kalim. Pramol Dhawan de PIMCO enmarcó el debate como una cuestión de timing: «La única pregunta… es si ese ajuste se produce de manera proactiva o finalmente se impone por las fuerzas del mercado».
Los modelos de la trayectoria de la deuda elaborados por TS Lombard prevén un pico de endeudamiento del 94,7% del PIB en 2034 bajo un escenario de reformas graduales y del 90% en 2032 bajo un camino de ajuste más rápido, lo que subraya la urgencia de las opciones políticas en los próximos años.
