UBS senkte das Rating für SAP von Buy auf Neutral und verwies dabei auf beschränkte kurzfristige Impulse aus dem Bereich Künstlicher Intelligenz und schwaches Investorenstimmung und erhöhte gleichzeitig sein Kursziel für die Aktie von 201 auf 164 Euro.
Die SAP-Aktie verlor am frühen deutschen Handelstag um 07:10 Uhr GMT 2,4 %. Die Herabstufung spiegelt die Bedenken über den Tempo des Einsatzes agentiver KI bei SAP wider, wobei bisher nur 17 KI-Agenten aus der Box geliefert wurden und weitere 15 im Aufrallmodus sind. Die Analysten schätzen SAPs Ziel von 200 Agenten bis zum Jahresende für ambitioniert ein, insbesondere nachdem das Unternehmen im vergangenen Jahr nur 10 von mehr als 40 versprachen agentischen KI-Szenarien geliefert hat. Zudem haben sich die steigenden Kosten für AI-Tokens auch auf die Ausgaben für Forschung und Entwicklung ausgewirkt.
Die UBS schätzt die organische Wachstumsrate des Cloud-Geschäfts von SAP im zweiten Quartal auf 24,6 % ein, was leicht über den Wert von 24,2 % Ende 2025 liegt. Während SAP weiterhin eine leichte Verlangsamung auf rund 23 % bei konstantem Wechselkurs für das gesamte Jahr prognostiziert, schließt die UBS eine Wachstumszuwachs von 24 % im vierten Quartal nicht aus.
Die Bank hat festgestellt, dass die Cloud-Bruttemargen von SAP vor der Bereinigung der vorrangigen Vergütung zum ersten Mal seit 2021 geringer waren. SAP hat zudem seine EBIT-Prognose für das Geschäftsjahr 2026 um 100 Millionen Euro abgesenkt, da eine Dilution aufgrund der erwarteten Übernahmekosten sowie der damit verbundenen langfristigen Mehrheiten zu erwarten ist. UBS schätzt die dreijährige EPS-beziehungsweise Kapitalrendite von SAP auf annähernd 20 %, was ein PEG-Ratio von unter 1,5 impliziert.
Der Zielwert von "The Rule of Forty", der die freie Cash-Flow als Prozentsatz des Umsatzes mit dem Umsatzwachstum kombiniert, wird laut UBS bis 2030 auf 37,0 % steigen – mehr als der Konsens von 36,5 %. Die Bank geht jedoch davon aus, dass SAP diesen Zielwert nicht innerhalb des Jahrzehnts erreichen wird. UBS bekräftigte ihre Präferenz für Amadeus in der Branche.
