Die Bundesschuld der USA überschritt letzte Woche die Marke von 40 Billionen Dollar, wobei 32 Billionen Dollar nun von öffentlichen Gläubigern gehalten werden, während die Defizite sich auf 6% des bruttonationalen Produkts steigern und damit fast doppelt so hoch sind wie der Grad, den Ökonomen als beherrschbar betrachten. Der Verhältnis von Staatsschulden zu Bruttoinlandsprodukt liegt bei circa 100%, während die Zinszahlungen inzwischen etwa 3% der jährlichen Produktion beanspruchen, was sich von 1,5% in den letzten Jahren erhöhte.
Die Verschiebung spiegelt eine strukturelle Veränderung in der Dynamik der Kreditaufnahme der Bundesregierung wider. Von dem Zweiten Weltkrieg bis in die späten 2010er Jahre überstieg das wirtschaftliche Wachstum der USA die Schaffung von Schulden, aber diese Beziehung änderte sich nach der Notfallspende während der Finanzkrise von 2007 bis 2009, nach der Einführung Hilfemassnahmen in der Pandemiebekämpfung sowie nach dem Gesetz über Steuersenkungen und Arbeitsplätze von 2017. Die alternde Bevölkerungsstruktur und die jüngste Umkehrung der Zölle – die Importeuren Rückerstattungen erfordert – haben die Haushaltsbalancen weiter belastet.
Bundsinvestoren aktualisieren ihre Erwartungen, da die Zintraten in den USA steigen. Zwar bilden US-Treuhandpapiere nach wie vor den globalen Massstab für risikolose Vermögenswerte, aber die Break-Even-Inflationsraten und die Geschützpreise bei Kreditverlustswap-An arrangementen sind nicht angestiegen, was auf weiterhin hohe Zuversicht bei US-Ha ndelsverschuldung trotz höherer Renditen spricht. Die Kluft zwischen Zintraten und Wirtschaftswachstum hat sich jedoch zugespitzt, was eine langgerühmte Ansicht in Frage stellt, die besagte, dass Defizite, solange die Zintraten unter dem Wachstum stehen, nachhaltig sind.
Der ehemalige Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, Olivier Blanchard, erklärte, dass die Regierungen in der Vergangenheit ihr Schulleben aufrechterhalten konnten, wenn die Zinssätze unter den Wachstumsraten lagen. Dieser Vorteil hat sich zurückgezogen, da die strukturellen Kreditkosten steigen, die Geldpolitikverzinsung der Fed weiterhin hoch ist und die USA konkurrieren müssen mit Kapitalabflüssen von Unternehmen und aus dem Ausland aufgrund der weltweiten Nachfrage nach Geldern.
Die Entwicklung der künstlichen Intelligenz führt dazu, dass eine weitere Unsicherheitsschicht hinzugefügt wird. Hyperscaler nutzen zunehmend den gleichen globalen Kapitalpool wie die US-Regierung, was zu höheren Zinssätzen führt. Die langfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen der Technologie – einschliesslich potenzieller Störungen beim Stellenangebot und bei Steuereinnahmen – bleiben unklar, was den finanziellen Ausblick weiter erschwert.
