Morgan Stanley hat die bevorstehenden Wahlen in Brasilien als ein binäres Ereignis bezeichnet und gewarnt, dass die Konsens-Prognosen die finanziellen Risiken unterschätzen. In einem Bericht, der am Dienstag veröffentlicht wurde, haben die Ökonomen Ana Madeira und Thiago Machado drei makroökonomische Szenarien bis 2035 beschrieben. Die Entwicklung der Schulden und die Geldpolitik hängen vom Ergebnis der Wahl im Oktober ab.
Die Bank projiziert, dass der Ibovespa bis Mitte 2027 zwischen 130.000 und 250.000 Punkten liegen könnte, wobei das Mittelwert bei 215.000 Punkten liegen dürfte – was einen Anstieg von 28 % in realen und 27 % in US-Dollar gegenüber dem aktuellen Stand von 167.927 impliziert. Im Schlimmsten Fall könnte es zu einem 25-%-igen Rückgang der realen Werte oder zu einem 35-%-igen Rückgang der US-Dollar-Werte kommen, die von einer Senkung des P/E-Verhältnisses auf 6,1x begleitet werden. Der Barra-Strategieportfolio der Bank investiert 35 % bis 40 % in defensive Exporteure mit Dollar-Einnahmen und rund 30 % in Unternehmen mit hoher Beta aus dem Finanzsektor.
Die fiskalischen Dynamiken bleiben das zentrale Problem. Die obligatorischen Bundesausgaben übersteigen mittlerweile 91% der Gesamtausgaben, während die Steuerlast seit 2022 um 1,5 Prozentpunkte des BIP gestiegen ist und damit auf das höchste Niveau seit Juni 2008 angekommen ist. Das Ausgabesteuerungsdach, das 2016 mit lediglich 2,5% der Ausgaben ausserhalb seiner Grenzen eingeführt wurde, umfasst nun 10,8% der Gesamtausgaben, wie es aus Daten des Nationalen Schatzamts hervorgeht. Das nominale Defizit erreichte im Juni 7,9% des BIP, und die Bruttoverschuldung dürfte am Ende des Jahres 2026 bei 82,8% des BIP liegen.
Die Szenarien von Morgan Stanley unterscheiden sich von den Konsenserwartungen. In einem pessimistischen Fall stagniert das Bruttoinlandsprodukt (BIP) bei 0,2%, die Selic-Zinssatz steigt auf 15,50%, der USD/BRL-Wechselkurs erreicht 6,00 Reais, und das Bruttoverschuldungsniveau übersteigt 2033 das BIP um 100%, wobei der höchste Wert von 106% im Jahr 2035 erreicht wird. Ein optimistisches Szenario geht von einem BIP-Wachstum von 1,5% aus, einer Selic-Zinsrate von 9,75%, einem Wechselkurs von 4,50 Reais und einer Stabilisierung der Verschuldung auf 86,2% des BIP bis 2028. Das Ausgangsszenario prognostiziert eine Selic-Zinsrate von 11%, einen Wechselkurs von 5,25 Reais und einen Anstieg der Verschuldung auf 93,6% des BIP bis 2035.
Der Bericht betont den begrenzten Spielraum für fiskalische Anpassungen und vermerkt, dass die Möglichkeiten der Zentralbank zur Lockerung der Geldpolitik durch anhaltige Inflation und schwaches Wachstum eingeschränkt sind. Die Ökonomen warnen, dass eine schrittweise Umsetzung fiskalischer Massnahmen keine Unklarheit über das endliche Ergebnis impliziert und deutlich macht, dass sich Verzögerungen die Risiken verschärfen könnten. Eine Rückkehr zu einem Investitionsrang wird als unwahrscheinlich bis 2028 angesehen, wobei 2029 als realistischeres Ziel sogar im optimistischen Szenario erscheint.
Die Umfrageergebnisse, die vor den Parlamentswahlen am 4. Oktober und den Präsidentschaftswahlen am 25. Oktober veröffentlicht wurden, zeigen, dass Präsident Luiz Inácio Lula da Silva mit rund 41 % der Erststimmanweise eine Führung hat, gefolgt von Flávio Bolsonaro mit 34 %. Eine Szenario-Simulation für den zweiten Wahlgang ergibt, dass Lula auf 46 % kommt, Bolsonaro hingegen auf 42 %. Die Legislativwahl wird die Verteilung von 513 Sitzen im Abgeordnetenhaus und von 54 von insgesamt 81 Sitzen im Senat bestimmen. Bei 16 Landtagswahlen liegt die rechte Partei vorne, bei 13 stellen die zentristischen Parteien die Mehrheit, bei vier stehen linksgerichtete Parteien an der Spitze.
