Le yen a renforcé modérément cette semaine après une intervention monétaire coordonnée entre les États-Unis et le Japon, suscitant des spéculations sur le fait que cette action marque un tournant pour la monnaie après des années de dépréciation. Le 20 août, le taux de change USD/JPY s'est refermé à 158,98, en baisse de 0,07 points ou 0,04 %, alors que les marchés évaluaient les implications de l'intervention de fin juillet – la première tentative conjointe d'achat de yen depuis la crise financière asiatique de 1998.
Les analystes d'ING estiment que le yen reste sous-évalué de près de 20 % par rapport au dollar, un écart qui a persisté tout au long de 2026 selon leur modèle de valeur équitable. Le cadre de la valeur équilibre comportementale des taux de change, qui prend en compte les termes de commerce, la productivité, les équilibres des comptes courants et les dépenses gouvernementales, a de même signalé une surévaluation supérieure à 20 % pour le pair USD/JPY cette année. Francesco Pesole, stratège des changes d'ING, a noté que la persistance de ces déséquilibres souligne les pressions structurelles pesant sur le yen.
Les marchés donnent désormais une probabilité de 75 % à une augmentation du taux directeur de la Banque du Japon (BOJ) lors de la réunion de politique de septembre, une mesure qui pourrait encore soutenir la monnaie. L'intervention a coïncidé avec l'annonce de Tokyo d'une nouvelle stratégie de croissance, qui inclut un cadre d'investissement public-privé visant 370 trillions de yen – soit 2,3 milliards de dollars – d'ici 2040. Le plan vise à renforcer l'allocation des actifs domestiques, y compris un potentiel rééquilibrage par le fonds de pension des employés du gouvernement japonais, bien que Chris Turner, chef mondial des marchés d'ING, ait décrit de telles mesures comme spéculatives et conditionnelles à des changements plus larges de politique.
La résilience récente du yen reflète également des tendances plus larges dans la rétention des revenus d'investissement à l'étranger. Une étude de la Banque de Corée indique que 46 % des revenus d'investissement japonais à l'étranger sont réinvestis à l'étranger, contre 40 % en Corée du Sud, 28 % en Allemagne et 18 % en Taïwan. Ce phénomène a historiquement contribué à une demande structurelle pour des actifs étrangers, limitant l'appréciation de la monnaie malgré les efforts d'intervention.
Les précédents historiques offrent des signaux mitigés. La banque centrale suédoise, la Riksbank, a sécurisé ses réserves de changes en juin 2023 lorsqu'elle a estimé que la couronne était sous-évaluée, tandis que la Banque du Mexique, la Banxico, a dénoué une position de 7,5 milliards de dollars de dollars courtes USD/MXN en avant en septembre 2023 pour contrebalancer la force perçue du peso. Turner a suggéré que l'implication du secrétaire au Trésor Scott Bessent dans l'intervention du yen – compte tenu de son expérience dans les paris de change spéculatifs – pourrait signaler une prise de position plus ferme des États-Unis sur la stabilité des taux de change, bien que la durabilité de tout changement reste incertaine.
