U.S. Physical Therapy Inc. (NYSE : USPH) a présenté sa trajectoire de croissance lors de la 17e édition de la conférence annuelle Midwest IDEAS, en mettant l'accent sur un réseau de cliniques en pleine expansion, sur des partenariats stratégiques et sur la discipline opérationnelle dans un contexte de changements dans la dynamique du remboursement.
L'opérateur basé à Houston, dont le cours est de 78,51 $ à la date du 26 août 2026, a enregistré un revenu de 804 millions de dollars au cours des 12 derniers mois, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente. Le remboursement net moyen combiné de la société s'est élevé à 107,59 $ par visite au cours de son trimestre le plus récent, avec des revenus divisés environ un tiers par le régime de protection sociale de Medicare, le reste venant principalement de payeurs commerciaux, 10 % de la compensation des travailleurs et une part de paiement direct très minime. La direction a indiqué s'attendre à obtenir plus de 100 millions de dollars d'EBITDA pour l'année en cours, ce qui implique un ratio dette/EBITDA d'environ 2,2 fois sur une dette totale d'environ 220 millions de dollars.
Le président et PDG, Chris Reading, a souligné la présence de l'entreprise dans plus de 800 établissements répartis dans 45 États, acquis par l'intermédiaire de plus de 50 acquisitions depuis 2004 au moyen d'un multiple moyen de sept fois l'EBITDA. La croissance organique s'est enrichie d'acquisitions structurées de 30 à 70 cliniques par an, parallèlement à l'ouverture de 25 à 30 nouveaux établissements chaque année. Reading a insisté sur la stabilité des partenariats, affirmant que les partenaires cliniques demeuraient généralement dans l'entreprise jusqu'à leur retraite, et a décrit les arrangements de facturation comme des facilities contractuelles dans le cadre d'accords à long terme.
Un pilier stratégique essentiel est l'accord exclusif de 10 ans avec NYU Langone Health, annoncé en 2024, qui devrait entraîner une augmentation annuelle des visites de 700 000 à long terme. Reading a noté que USPH avait augmenté ses visites à New York de 120 000 dans l'année précédente sans le soutien de NYU, ce qui prédit une accélération supplémentaire avec le partenariat. L'unité de prévention des blessures de l'entreprise, Briotix, a généré environ 120 millions de dollars de revenus et plus de 20 millions de dollars d'EBITDA, ce qui représente environ 15 % des revenus totaux, avec des marges environ deux fois supérieures à celles du segment de physiothérapie.
Le positionnement financier comprend un dividende trimestriel versé depuis 2012, faisant suite à une série de 16 trimestres, avec un rendement actuel de 2,4 %. L’autorisation de rachat d’actions de 25 millions de dollars a été entièrement utilisée au premier trimestre à des prix compris entre 62 et 63 $ par action. L’action USPH a fluctué entre 58,19 $ et 93,50 $ au cours des 52 dernières semaines, avec une capitalisation boursière de 1,17 milliard de dollars. Le multiple de marché actuel d’environ 14 fois l’EBITDA reflète une diminution par rapport aux niveaux historiques supérieurs à 20 fois, même si la direction a souligné une croissance régulière des visites dans 14 des 16 derniers trimestres et un score Net Promoter Score de satisfaction du patient à environ 90.
