La banque centrale suisse, la Banque nationale suisse (BNS), a maintenu son taux d'intérêt directeur à 0 % jeudi, en divergence par rapport au cycle de resserrement observé chez ses principaux partenaires commerciaux. La décision de la BNS contraste avec celle de la Banque centrale européenne, de la Réserve fédérale américaine et de la Banque du Japon, qui ont toutes entamé des hausses de taux dans le but de lutter contre l'inflation. On s'attend également à ce que les banques centrales du Canada et du Royaume-Uni suivent cette tendance plus tard cette année.
Malgré le resserrement mondial, la structure économique unique de la Suisse l'a gardée quelque peu isolée de la vague inflationniste observée dans les pays voisins. En août, le taux d'inflation annuel de la Suisse a atteint 0,8%, principalement en raison de la hausse des coûts du gazol, du diesel et du fioul. Cependant, cela est nettement inférieur aux niveaux observés aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro.
L'inflation cible de la BNS est de maintenir les taux entre 0 % et 2 %. Les traders placent les probabilités d'une hausse en faveur de la stabilité à près de 50/50 en décembre, avec plus de 90 % de chances que la BNS commence à augmenter dès le début de 2027. Les données de LSEG montrent que les traders parient sur une hausse du taux directeur de la BNS à au moins 0,75 % d'ici septembre prochain.
Un des facteurs contribuant à maintenir l'inflation à un niveau bas est le statut de refuge du franc suisse. La force de la devise exerce une pression déflationniste sur le pays. À mesure que la monnaie s'apprécie, les importations deviennent plus abordables. Le franc a augmenté de plus de 12 % face au dollar en 2025, mais a reculé d'environ 4 % depuis le début de l'année.
La BNS a un passé de «surprises des marchés». Le prêteur suisse UBS s'attendait à une hausse préliminaire de la BNS en juin 2027. Cependant, dans une note publiée plus tôt ce mois-ci, ses économistes ont indiqué que la chute de la valeur du franc, ainsi que les prix élevés du pétrole et les économies robustes des États-Unis et de la zone euro, augmentaient la probabilité qu'une hausse soit adoptée par la BNS plus tôt que prévu.
Gedeon Tumong, directeur de la spécialisation en finance à l'école de commerce HIM de Suisse, a noté que l'économie suisse bénéficie d'un «dividende de havre sûr». Contrairement aux États-Unis, au Royaume-Uni et à la zone euro, la Suisse importe plus de crédibilité que de marchandises. Les entrées de capitaux étrangers soutiennent le franc suisse, ce qui étaye l'inflation importée et limite l'inflation à de faibles niveaux et produit ainsi des arguments justifiant que la banque centrale maintienne des taux plus bas que ses homologues.
La SNB a intervenue à plusieurs reprises sur les marchés de changes pour stabiliser sa monnaie et a annoncé sa volonté de le faire à nouveau. La SNB entretient une politique monétaire très flexible qui stimule activement le franc suisse. Lorsque les prix mondiaux de l'énergie et des matières premières augmentent brusquement, le franc s'apprécie naturellement, ce qui rend les produits importés largement plus économiques pour le consommateur suisse.
L'énergie constitue environ 3,5 % du panier d'inflation suisse, comparé à environ 7 % dans la zone euro. La Suisse est également soutenue par les sources d'énergie alternatives telles que l'hydraulique et l'énergie nucléaire, ce qui la conserve en partie à l'abri des crises régionales. La stricte contrainte budgétaire de la Suisse, qui exige un ratio budgétaire équilibré, implique que le pays n'est pas contraint d'offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs en obligations, contribuant à maintenir les taux à des niveaux plus basses.
Antonio Fatás, professeur d'économie à l'école de commerce INSEAD en France et consultant externe pour le FMI, a noté que la Suisse a une longue histoire d'inflation faible, ce qui maintient les anticipations d'inflation à des niveaux bas. Lorsqu'un choc frappe, une banque centrale qui peut s'appuyer sur de basses anticipations d'inflation aura un travail plus facile à faire pour gérer l'inflation et la maintenir à de faibles niveaux. Le taux d'intérêt réel de la Suisse, après correction par rapport à l'inflation, est de -0,8%, comparable à celui de la zone euro, qui est de -0,7%. Les chiffres du Royaume-Uni et des États-Unis sont également similaires, légèrement plus élevés.
Dans l'ensemble, il s'agit d'une histoire d'inflation faible qui se maintient au fil des années et ancre les attentes de tous les acteurs économiques.
