Les douze derniers mois ont vu un bouleversement considérable de la politique monétaire. La Réserve fédérale, la BCB et plusieurs autres banques centrales ont animé les taux jusqu'à des niveaux jamais atteints depuis le début des années 2000. Pour la plupart des traders de détail, les chiffres qui figurent en tête des informations semblaient abstraits, jusqu'à ce qu'ils apparaissent sur la charge de financement quotidienne d'une position CFD.
Le financement par CFD est simple en théorie : les courtiers empruntent au taux interbancaire en vigueur, ajoutent une marge, et transfèrent le coût total aux traders qui maintiennent leurs positions ouvertes pendant la nuit. Lorsque le taux de référence augmente, le coût sur la facture du trader augmente avec lui. Ce qui était autrefois une modeste charge quotidienne de 0,02 % peut grimper à 0,07 % ou plus, soit une augmentation de trois fois, qui se multiplie rapidement au fil des semaines.
L'effet n'est pas uniforme entre les classes d'actifs. Les CFD sur actions, en particulier ceux portant sur les titres à forte bêta, présentent souvent une marge de financement supérieure à celle des CFD sur matières premières ou devises. Une position longue sur un indice technique, qui aurait coûté au trader 15 dollars par mois l'été dernier, peut aujourd'hui passer à 45 dollars, transformant un modeste profit en opération à l'équilibre.
Les courtiers ont réagi de deux façons principales : certains ont opté pour un modèle purement de passation, en actualisant simplement le taux de la nuit de chaque jour. D’autres ont glissé l’augmentation sous une marge plus importante et opaque incorporée dans l’écart. La deuxième pratique rend difficile pour un client de détail de séparer la composante alimentée par le marché du bénéfice du courtier, ce qui compromet la transparence que les autorités de régulation tentent d’obtenir.
Pour la communauté des CFD de retail, la conséquence pratique est claire : les transactions à échéances plus longues deviennent moins attrayantes et la marge d'erreur se réduit. Un trader qui pouvait autrefois conserver une position pendant un mois pour profiter d'une tendance macroéconomique se trouve maintenant confronté à une facture de financement capable d'achever une importante portion de la hausse potentielle. Le risque d'une appel de marge augmente, non pas en raison des mouvements de prix, mais parce que les frais de financement seuls peuvent faire baisser le solde du compte jusqu'en-dessous de la marge requise.
D'un point de vue macroéconomique, la situation est un bouClle de rétroaction. Les taux plus élevés augmentent les coûts de financement, ce qui à son tour diminue la demande de produits à effet levier. Cette demande réduite peut amener à une baisse de la liquidité du marché des CFD sous-jacents, entrainer une élargissement des spreads et augmenter encore le coût effectif des transactions. C'est un passage subtil mais puissant par lequel la politique monétaire se diffuse vers les bureaux de détail.
Que peuvent faire les traders sans tomber dans la zone de l'évaluation ? La première mesure à prendre consiste à surveiller le taux de financement divulgué avec la même attention que l'on observe l'écart. De nombreux courtiers publient à présent un tableau quotidien des taux de financement ; le traiter comme un indicateur clé de performance peut éviter de mauvaises surprises. Deuxièmement, évaluer à nouveau l'horizon de placement – privilégiant des stratégies à courte échéance lorsque les taux sont élevés – peut atténuer le désavantage lié au financement.
En fin de compte, l'obligation ne doit pas reposer uniquement sur les traders. Les régulateurs doivent faire appliquer des déclarations plus claires et plus fréquentes des calculs de financement, et envisager des plafons sur les majorations des courtiers pendant les périodes d'augmentations rapides des taux. Tant que cela ne sera pas le cas, les taux croissants continueront à constituer une taxe cachée pour les participants en ligne aux CFD, erodant silencieusement les rendements que ce produit à effet de levier promet.
