Les contrats à terme du brut de Brent sont restés au-dessus de 91 dollars le baril et ceux du WTI, au-dessus de 85 dollars, mais les dernières évolutions des prix reflètent plutôt un changement structural des chaînes d'approvisionnement que de nouvelles actualités géopolitiques. Le point d'attention s'est déplacé du détroit d'Ormuz vers l'Irak, où les rafraiseuses chinoises s'assurent de plus en plus de brut par des pipelines et des terminaux qui ne passent pas du tout par le lieu source de litige.
Le pivot est important. Les importations américaines de brut saoudien ont Chute de 91% pendant la période de reporting la plus récente, alors que les raffineurs américains travaillent à leurs taux d'utilisation les plus élevés depuis septembre 2019. Le vide laissé par la baisse de l'offre du Golfe est comblé par des sources alternatives, avec l'Irak qui en sort comme principal bénéficiaire. La Chine, le plus grand importeur de brut au monde, entreprend un repositionnement similaire, accélérant une tendance qui mine le levier traditionnel du détroit sur les prix mondiaux du pétrole.
Le signal direct du marché n'est pas les niveaux du Brent, mais la régression des écarts pour les grades irakiens. Historiquement, le pétrole brut irakien était sous-évalué par rapport aux indices du Golfe, mais il est désormais coté à proximité du parité, car la demande provient d'acheteurs sur deux continents. Selon l'analyse, cette compression des spreads est le signal prix plus significatif que les fluctuations quotidiennes du Brent liées aux évolutions liées au Golfe.
La position stratégique de l'Irak évolue également. Cette semaine, le président du parlement irakien a demandé des protections particulières pour les exportations de pétrole transitant par le détroit d'Ormuz aux responsables iraniens, malgré le fait que la majeure partie des capacités irakiennes transitent déjà par des voies de contournement. Cette mesure est interprétée comme une forme de couverture : maintenir l'accès aux volumes qui sont tributaires du détroit d'Ormuz, tout en positionnant les capacités de pipelines et de terminaux comme une alternative plus fiable. L'analyse suggère que l'Irak se positionne comme un fournisseur qui ne peut pas être facilement sanctionné ou perturbé, compte tenu du nombre croissant d'acheteurs qui dépendent aujourd'hui de son infrastructure.
Le redirectionnement du pétrole brut à cette échelle entraîne des implications financières. Les primes d'assurance pour les cargaisons dans la région du Golfe plus large ont augmenté en raison des perturbations en cours, et les acheteurs qui changent de fournisseurs doivent rapidement absorber des coûts de fret et de crédit plus élevés. Ces dépenses sont imputées aux prix effectivement payés plutôt que reflétées dans les chiffres annoncés, ce qui renforce l'importance du suivi des écarts plutôt que des mouvements quotidiens du Brent.
Les marges régionales de rafraîchissement mettent en lumière la distinction entre les rafraîchisseurs flexibles et ceux qui sont solidement ancrés. Les services asiatiques signalent que les opérateurs ayant une stratégie de sourcing flexible résistent à cette transition sans compression des marges, tandis que ceux qui sont liés à des grades spécifiques du Golf ressentent davantage l'impact des coûts élevés du point de chokepoint. L'analyse indique que cette divergence est devenue un avantage concurrentiel structurel pour les rafraîchisseurs capables de diversifier leur approvisionnement au-delà de celui dépendant du golfe d'Ormuz.
Le commerce essentiel à surveiller, selon l'auteur, est l'écart entre les grades irakiens et les références du golfe. C'est à cet endroit que les flux de capitaux se matérialisent le plus rapidement, et où l'adaptation du marché au nouveau paysage de l'offre se déroule plus rapidement que les changements politiques dans le détroit.
