Ethereum gagne en popularité parmi les banques, les gestionnaires d'actifs et les sociétés financières, avec des institutions telles que J.P. Morgan et BlackRock qui lancent des produits de liquidité en jetons sur la blockchain. Robinhood a également introduit une solution de couche 2 basée sur la pile d'Arbitrum, ce qui indique une acceptation croissante par les institutions de l'infrastructure d'Ethereum.
Cependant, les indicateurs économiques liés aux opérations de base d’Ethereum indiquent une perspective plus nuancée. La valeur économique réelle (REV), qui mesure l’utilité financière générée pour le protocole, les validateurs et les détenteurs d’ETH, a diminué sensiblement par rapport aux sommets enregistrés en 2023-2024. La réduction des activités de trading, des positions financées et de l’activité speculative a réduit les volumes de transactions, ce qui a miné les revenus provenant des frais et a limité les dynamiques de rareté du réseau. Les frais de transaction sur le niveau 1 d’Ethereum sont payés en ETH, et une partie d’entre eux est détruite pour réduire l’offre. Une diminution de l’activité affaiblit donc la pression déflationniste sur l’ETH.
Les stablecoins restent le plus grand secteur d'application de l'Ethereum, représentant une part importante des revenus sur la chaîne au deuxième trimestre 2026. Tether et Circle dominent cette catégorie, suivis par des fournisseurs de staking tels que Lido et Ether.fi, des plateformes de prêt, dont Aave et Maple Finance, et des bourses décentralisées comme Uniswap. Les actifs de la vie réelle tokenisés (RWA), comprenant des fonds de marché monétaire, des obligations et des actions, se sont également développés, avec l'Ethereum hébergeant près de 15 milliards de dollars dans de tels actifs, soit près de la moitié du marché total des RWA sur la chaîne.
Ce passage vers la tokenisation peut découpler l'activité économique d'Ethereum des cycles spéculatifs liés à la crypto-monnaie, mais cela ne garantit pas des revenus plus élevés pour le réseau. La fréquence des transferts d'actifs et leur utilisation définissent finalement la génération de frais sur le niveau 1. En parallèle, les réseaux du niveau 2 d'Ethereum, conçus pour traiter les transactions de manière plus efficace, n'ont pas encore réussi à traduire une augmentation de l'activité en revenus des frais plus élevés du niveau 1. La capacité existante de stockage des données empêche des pics de frais malgré une augmentation des volumes.
La politique monétaire d’Éthereum complique davantage la proposition de valeur pour l'ETH. Depuis le passage à la preuve de participation en septembre 2022, la fourniture d'ETH a augmenté à un taux annuel moyen de seulement 0,3 %, moins rapide que celui du bitcoin et de l'or. Un projet d'upgrade, l'EIP-8363, vise à brûler une partie des récompenses des validateurs à mesure que la participation à la mise en gage augmente, ce qui pourrait réduire la dilution pour les détenteurs non-metteurs en gage. La proposition demeure sujet à controverse et pourrait avoir d'importantes répercussions sur les petits validateurs et les marchés DeFi, où les tokens de mise en gage liquides assurent environ 40 % de la sûreté de la chaîne.
La question centrale pour les investisseurs est de savoir si Ethereum peut convertir le progrès technologique en valeur économique durable pour l'ETH. Alors que la plate-forme est leader dans le domaine des stablecoins, de la DeFi et des actifs tokenisés, sa structure de tarification reste faible tant que la capacité du niveau 1 dépasse la demande. Si l'utilisation finit par resserrer l'offre de blocspace, la faiblesse actuelle des revenus peut s'avérer temporaire. Sinon, Ethereum risque de devenir une infrastructure financière numérique de base dont le token natif ne reflète pas ses succès.
