Le vice-président de la BCE, Boris Vujčić, a déclaré dans un entretien avec Reuters le 18 septembre que les banques centrales doivent rester précautieuses quant à l'impact à court terme de l'intelligence artificielle sur la productivité, mettant en garde contre l'enthousiasme prématuré qui a historiquement surestimé les percées technologiques.
Ces commentaires sont intervenus dans un entretien de grande ampleur, réalisé la veille de la publication par la BCE de prévisions économiques actualisées. Compte tenu du fait que les prix de l'énergie sont déjà nettement supérieurs aux prévisions de base, M. Vujčić a souligné que le Conseil des gouverneurs continue d'évaluer la politique monétaire de séance en séance, en s'appuyant sur les données reçues plutôt que sur des orientations à venir.
« Les marchés font ce qu'il leur faut faire. Ils doivent évaluer les actifs », a déclaré Mr Vujčić, reconnaissant la sensibilité accrue aux prix de l'énergie, mais mettant en garde contre un accentuation excessive sur le pétrole et le gaz. « Il faut garder à l'esprit tout ce qui peut se passer et ne pas se concentrer sur un seul ensemble de données. »
Le directeur de la BCE a souligné le double rôle de l'huile et du gaz dans l'inflation de la zone euro : le pétrole contribue plus rapidement aux chiffres totaux grâce au coût des carburants, tandis que le gaz a un effet plus durable par l'intermédiaire des factures d'électricité des ménages et des coûts des produits consommés par les producteurs. Bien que les stocks de gaz en Europe soient toujours inférieurs aux niveaux historiques avant l'hiver, Vujčić a noté que le gaz est aujourd'hui moins marginal dans la fixation des prix de l'électricité que dans les années précédentes, grâce à une expansion d'environ 15 à 20 % de la capacité d'énergie renouvelable et à d'importants investissements dans l'efficacité énergétique dans les bâtiments et l'industrie.
Les énergies renouvelables représentent désormais 26 % de la consommation d'énergie finale et 50 % de la consommation d'électricité, a-t-il affirmé. La gravité de l'hiver à venir – qui pourrait être affectée par les perturbations météorologiques dues à l'El Niño – déterminera si les revenus réels et le PIB font face à un choc négatif plus important.
En ce qui concerne l'inflation alimentaire, la BCE anticipe une augmentation graduelle atteignant un point culminant de 3,4 % au troisième trimestre 2027, reflétant le décalage dans le passage des fortes sécheresses européennes observées pendant l'été. Les chocs de l'offre agricole ont besoin de temps pour atteindre les prix de détail, a ajouté Vujčić, notant que l'impact net du El Niño à l'échelle mondiale reste complexe.
L'économie de la zone euro a absorbé les précédents assouplissements avec une étonnante facilité, les taux de crédit pour les prêts immobiliers et les prêts aux entreprises ayant augmenté, et les coûts de financement bancaire au détriment de la hausse des rendements obligataires. La croissance a bénéficié d'exportations démarrées en avance et d'une consommation privée plus forte que prévu, même si M. Vujčić a averti qu’un niveau élevé de prix persistant pourrait eroder le pouvoir d’achat réel et freiner la consommation sous-jacente.
Les rendements des obligations d'État à long terme ont augmenté en raison d'une hausse des prévisions d'inflation, de la réévaluation des taux imposés, des déficits structurels importants, de l'offre record d'obligations d'entreprises et des transferts mondiaux provenant d'autres grandes banques centrales. M. Vujčić a qualifié une partie de cette augmentation de « structurale » et a affirmé que l'adoption d'une politique budgétaire responsable demeurait essentielle pour garantir la stabilité financière à long terme. L'augmentation récente des taux de rendement ne menace pas en ce moment la stabilité du système, a-t-il déclaré, soulignant que le secteur bancaire est bien capitalisé, liquide et rentable.
De nouveaux risques émergent toutefois, notamment en matière de cybersécurité liée à l'IA et de vulnérabilités opérationnelles, ainsi que d’évaluations tendues des capitaux propres dans les secteurs technologiques concentrés où les effets d'accroissement se propagent à l’échelle mondiale. Si l'IA permet des gains de productivité annuels durables de 4 à 5 %, comme le prétendent certains défenseurs, cela serait « transformateur pour toute l'économie » et nécessiterait une repense majeure de la politique monétaire et fiscale, a indiqué Vujčić. L'histoire, a-t-il averti, nous offre de multiples exemples où l'enthousiasme technologique initial s'est avéré difficile à concrétiser. « Nous devons attendre et voir si cette étape sera différente. »
