Les entreprises ajoutées à l'indice DAX de l'Allemagne ont historiquement sous-performé le marché en général après leur inclusion, selon une analyse de Deutsche Bank portant sur deux décennies de modifications de l'indice.
La revue, fondée sur 41 nouvelles adhésions depuis 2000, a montré que les actions avaient généralement rallié avant d’entrer dans l’indice représentant les valeurs de premier plan, mais qu’elles avaient ensuite changé de trajectoire. Les performances médianes ont révélé que les nouveaux membres avaient sousperformé l’indice DAX de 8 % durant leur première année en tant que composantes de ce dernier, et que seulement 39 % d’entre eux avaient dépassé l’indice au cours de cette période. Le jour de la reconfiguration, les actions entrant dans l’indice ont reculé de 2 % en moyenne, tandis que celles quittant l’indice ont augmenté de la même marge.
Les analystes de Deutsche Bank ont noté que le rally avant l'inclusion peut susciter des attentes irréalistes. «L'inclusion au DAX n'est pas aussi bénéfique pour les performances des prix des actions que l'on pourrait le penser», indique le rapport. «Comme les entreprises tendent à monter avant l'inclusion dans l'indice, leurs actions ont tendance à sous-performer une fois l'inclusion obtenue.»
Les effets de liquidité ont été plus favorables pour les nouveaux entrants, les volumes d'activité ayant augmenté en moyenne de 15 % pour les nouveaux membres. Par contre, les entreprises retirées du DAX ont constater une forte diminution de leurs volumes d'activité, soit en moyenne de 15 %. L'analyse a également souligné que les entreprises exclues avaient déjà enregistré un résultat inférieur de 33 % dans l'année précédant leur suppression et ont continué d'être inférieures des autres entreprises de 14 % dans l'année suivante leur sortie.
Ces conclusions interviennent avant l'examen programmé du DAX par STOXX le 3 septembre, et ses modifications entreront en vigueur le 21 septembre. Cet examen fait suite à la date limite du 31 août pour les mouvements des cours des actions déterminant les résultats d'inclusion. Caroline Raab, de Deutsche Bank, qui a contribué à l'analyse, a souligné que l'adhésion au palier n'est pas garantie d'une performance supérieure durable.
Bien que les améliorations de la liquidité puissent profiter à certaines composantes, les données suggèrent que l'inclusion au DAX n'est pas un facteur fiable de gains boursiers à long terme.
