Les prochaines déclarations du président de la Federal Reserve, Kevin Warsh, au symposium économique de Jackson Hole ne devraient pas mettre fin à la récente décrue du dollar, selon les stratégistes de Citi. L'analyse de la banque suggère que les risques pour l’avenir du dollar proviennent surtout d’une évaluation et d’une réallocation plutôt que d’un quelconque changement fondamental dans les attentes en matière de politique.
Citi ne s'attend pas à une surprise hawkish dans le discours de Warsh vendredi, notant que 10 points de base d’attente de hausse des taux sont déjà intégrés dans la courbe pour septembre. L’équipe des taux de la banque argumente que cette prime est suffisante pour satisfaire le cadre des conditions financières de la Fed, réduisant ainsi la probabilité d’un pivot hawkish. Les stratégistes écartent également la nécessité d’une surprise pour ancrer les rendements des longer, en citant les données d’inflation plus faibles au cours des derniers mois comme preuve contre la reprise des pressions de prix.
La tendance baissière du dollar permanece intacte dans les dernières prévisions FX de Citi, qui ont passé de neutre à baissière au début août. La banque souligne les estimations élastiques du couple EUR/USD, son modèle de taux réels visant 1,18 dans le cadre d’hypothèses comprenant une seule hausse de la BCE, une position fermaire de la Fed et une normalisation progressive des prix du pétrole. Les comptes à effet de levier ont déjà été positionnés pour une nouvelle faiblesse du dollar, ce qui laisse la possibilité d’un ajustement des positions lors du sommet de Jackson Hole si les risques de positionnement se concrétisent.
Les risques géopolitiques liés au conflit entre les États-Unis et l'Iran pourraient également influencer la trajectoire du dollar, Citi recommandant d'arbitrer sur une bulle de composition à quatre mois sur le spread NOK/SEK afin de se protéger. Pendant ce temps, toute prévision de la task force sur le bilan de la FED devrait se concentrer sur les thèmes de l'intelligence artificielle et de la productivité, que les stratèges considèrent comme généralement accommodants ou inflationistes. Une coordination entre Warsh et le secrétaire au Trésor, Janet Yellen, ne semble pas susceptible de produire une surprise hawkishe en matière de politique sur le bilan.
