Les marchés obligataires mondiaux annoncent un derby de hausse des taux en septembre, les yields dans les grandes économies atteignant des sommets pluriannuels alors que les traders évaluent des cycles de resserrement agressifs de la Réserve fédérale, de la Banque centrale européenne, de la Banque du Japon et d'autres.
Le taux d'intérêt des bons du Trésor des États-Unis à 10 ans est remonté à 4,77 %, son niveau le plus élevé depuis janvier 2025, tandis que le taux à 10 ans du Japon a atteint 3 % pour la première fois depuis 1996. Les taux des obligations gouvernementales australiennes ont atteint des niveaux non vu depuis 2011, et l'indice Bloomberg des obligations gouvernementales mondiales a augmenté à 3,72 %, le plus élevé depuis 2008. La courbe des taux d'intérêt en pente prononcée reflète une préoccupation accrue quant aux pressions budgétaires, à l'inflation à tendance difficile et à l'émission robuste de dettes par les gouvernements, les entreprises et les hyperscalers alimentés par l'IA.
La probabilité que la Fed hausse les taux a bondi à environ 65 % pour le mois de septembre, en forte progression par rapport aux niveaux précédents. Le SOFR à deux ans reste supérieur à 4,20 %, avec environ 16 points de base de resserrement prévu pour septembre et 37 points de base d'ici à la fin de l'année. Toutefois, le dollar a été difficile à soutenir malgré les taux d'avenant plus élevés, les devises des pays du G10 augmentant leurs gains par rapport à lui lundi, dans le contexte d'une consolidation des opérations asiatiques. L'arrière-cour de la courbe pourrait atténuer la force du dollar, étant donné que la hausse des taux longs sur les obligations du Trésor suscite des interrogations sur les éventuelles interventions fiscales.
Le rapport sur l'emploi non-agricole publié vendredi aux États-Unis servira de marqueur clé pour les prévisions de politique de la Fed. Une hausse proche de l'estimation de 65 000 devrait maintenir la hausse de septembre dans les cartes, bien que la marge d'amélioration du dollar pourrait être limitée au vue du réajustement rapide des prévisions des taux d'intérêt.
D'un côté de l'océan, la BCE est presque entièrement prononcée en faveur d'une hausse en septembre, compte tenu de l'accélération de l'inflation allemande, qui a atteint 2,9 % en août, et de l'inflation headline prévue dans la zone euro à environ 3,3 %. L'accent est désormais mis sur la question de savoir si la BCE définit la hausse comme une mesure d'assurance ou le début d'un cycle plus restrictif. Avec autant de facteurs pris en compte dans les prix, le cours de l'euro-dollar est de plus en plus influencé par les données américaines, le niveau de 1,1600 étant vulnérable si les chiffres américains appuient une nouvelle restriction de la part de la Fed. Le niveau de 1,1500 pourrait revenir à l'ordre du jour début septembre.
Le Japon présente un scénario plus nuancé, les swaps overnight impliquant une probabilité d'environ 90 % que la Banque du Japon augmentera ses taux de base lors de sa réunion des 17 et 18 septembre – soit plus du double des chances par rapport à il y a un mois. Ce changement s'explique par une forte hausse des rendements japonais et des signaux émis par les responsables américains, dont Scott Bessent, qui a suggéré que la politique monétaire plus restrictive au Japon pourrait alléger la pression sur le yen. Cependant, la devise reste proche de 160 yens pour un dollar, soulignant la difficulté à aligner les prévisions de politiques avec les résultats sur le marché des changes.
La Reserve Bank of Australia est un autre candidat sérieux, les marchés attribuant environ 54 % de probabilités à une augmentation le 29 septembre. Pendant ce temps, la Reserve Bank of New Zealand est appelée à relever ses taux de 25 points de base à 2,75 % mercredi, avec près de 100 points de base de resserrement supplémentaire jusqu'en juin 2027. La réaction de la monnaie néo-zélandaise pourrait dépendre moins de l'augmentation elle-même et plus de savoir si la RBNZ valide la trajectoire de taux agressive déjà reflétée par les marchés.
Pour les traders sur les devises, le derby de politique monétaire en septembre pourrait dépendre moins de l'identification de la banque centrale la plus probable à relever ses taux que de la détection du fait que les attentes du marché n'accordent pas suffisamment de crédit aux éventuelles évolutions de la politique monétaire.
