L'approche de la Banque Centrale Européenne en matière de politique monétaire s'appuie de plus en plus sur une mesure directe des attentes des ménages, a déclaré mardi le vice-président de la BCE, Boris Vujčić, lors d'un discours prononcé à l'occasion de l'inauguration d'une chaire Alexander von Humboldt à l'ESMT Berlin. M. Vujčić a souligné que les ménages évaluent l'inflation et les perspectives économiques différemment des prévisionnistes professionnels, leur perception étant influencée par leurs revenus, leur patrimoine, leur statut en tant que locataire ou propriétaire, leur niveau de connaissance financière et leur exposition aux prix importants tels que celui des denrées alimentaires et des carburants.
L'enquête sur les attentes des consommateurs menée par la BCE, lancée en 2020, fournit des données à haute fréquence représentatives du milieu représentatif sur les perceptions de l’inflation des ménages, les prévisions de revenus, les intentions de dépenses et l’ incertitude, a noté Vujčić. Cette enquête complète les indicateurs macroéconomiques traditionnels en révélant comment les ménages interprètent les chocs, ajustent leurs convictions et modifient leurs comportements – des dimensions que seuls les données relatives aux prix et à la production ne permettent pas de dévoiler. Les recherches co-signées par Michael Weber, le nouveau professeur Humboldt, ont montré que les perceptions relatives aux hausses des prix des aliments et de l’énergie influent disproportionnellement sur les prévisions inflationnistes, tandis que les différences dans les environnements informatifs contribuent à la persistance des inéqualités entre les sexes en matière de prévisions d’inflation déclarées.
Les données d'anticipation sont devenues centrales dans l'analyse de la politique de la BCE pendant une période caractérisée par un risque géopolitique élevé et des prix de l'énergie instables, a indiqué M. Vujčić. Les projections présentées par les membres du personnel de l’Eurosystème au mois de juin 2026 ont souligné la nécessité de communiquer non seulement un scénario de base, mais aussi l'incertitude et des scénarios alternatifs. Les données obtenues au moyen du questionnaire permettent d’ajuster ces scénarios en révélant comment les ménages perçoivent la persistance des chocs, qu’ils s’attendent à ce que les pics de prix temporaires s’atténuent ou s’incrustent dans le discours sur l’inflation à long terme, et comment ces perceptions se traduisent par des dépenses retardées ou un épargne de précaution.
Le vice-président a également souligné le rôle de l'incertitude dans la formation de la demande. Les données de l'enquête sur les attentes des consommateurs indiquent que le niveau élevé d'insécurité macroéconomique perçue peut limiter les dépenses ménagères pendant de longues périodes, ce qui complique l'évaluation du fait que la faiblesse de la demande soit la conséquence d'une précaution temporaire ou d'une faiblesse structurelle. La transmission de la politique monétaire varie également entre les différents ménages en fonction de la structure des hypothèques, de la propriété du logement et de la participation financière. Les données de l'enquête montrent d'importants délais et d'inégalités entre les réajustements des taux d'intérêt et les réponses de la consommation selon les pays et les groupes démographiques.
M. Vujčić a noté que les attentes d'inflation des ménages sont généralement moins bien ancrées que celles des prognosticateurs professionnels, bien que les attentes à plus long terme des ménages tendent à se concentrer autour de l'objectif de l'inflation de 2 % de la BCE et montrent une moindre sensibilité aux surprises à court terme. Cette distinction permet aux décideurs politiques de distinguer entre les épisodes d'inflation temporaires et les risques plus importants de crédibilité. Les données de l'enquête sont utilisées conjointement avec d'autres outils de la BCE, dont l’enquête sur l'accès au financement des entreprises et l’enquête sur le crédit bancaire, pour trianguler les convictions des ménages, l'état des entreprises et la dynamique de l'offre de crédit en temps réel.
La conférence s'est terminée par un rappel selon lequel la mesure des attentes des ménages doit être envisagée comme un complément, et non une substitution, aux données macroéconomiques et marchandes traditionnelles. En quantifiant les perceptions, l'incertitude et le comportement voulu, la BCE obtient une vision plus fine de la façon dont la politique se transmet à travers l'économie réelle, en particulier pendant des périodes marquées par une tension géopolitique accrue et par une volatilité des marchés de l'énergie.
