Les actions de Cellnex Telecom et INWIT ont gagné plus d'un pour cent lundi après que Barclays ait relevé les deux sociétés européennes de tour à Overweight, citant une pessimisme du marché excessif sur les risques de renouvellement de contrats.
La banque a fixé un objectif de prix de 38 € pour Cellnex, en hausse par rapport à son estimation précédente, et un objectif de 8,60 € pour INWIT, après une réévaluation de la valorisation et des perspectives de flux de trésorerie des sociétés. Les deux actions ont réagi positivement à l'augmentation, prolongeant les gains des sessions de trading précédentes.
Barclays a attribué la sous-performance récente de Cellnex et INWIT à une conjonction de facteurs, notamment une faible dépense en capital mobile en Europe, une activité de fusion parmi les opérateurs de télécom et des préoccupations accrues sur les renouvellements de contrats. Les analystes ont noté que les prix actuels des actions impliquent une réduction potentielle de plus de 25 % des termes de renouvellement de contrats, un scénario que Barclays a décrit comme « trop élevé ».
La banque a mis en évidence des risques spécifiques en Espagne et en Italie, où les locataires de référence de Vantage Towers et INWIT ont menacé de réduire ou d'annuler leurs engagements. Barclays a estimé un impact EBITDAaL pire cas de environ 200 millions d'euros pour Cellnex en France et en Italie combinés, avec une perte de valeur nette totale d'environ 1,5 milliard d'euros. Cela représente environ 6 % du EBITDAaL projeté, 7 % du flux de trésorerie libre récurrent et 9 % du flux de trésorerie libre avant les dépenses de construction de nouveaux pylônes.
Malgré ces risques, Barclays a pointé des catalyseurs d'ascenseur potentiels, notamment la résolution des litiges de contrats en Espagne et en Italie, un soutien réglementaire pour les extensions de spectre en échange d'une augmentation de la dépense en capital en France et en Italie et une concurrence accrue parmi les opérateurs mobiles britanniques suite au rachat de Vodafone-Three. La banque a également noté que Cellnex pourrait accélérer les retours aux actionnaires, projetant des distributions annuelles de 2 milliards d'euros via des dividendes et des rachats d'actions de 2027 à 2030, équivalant à plus de 40 % de sa capitalisation boursière actuelle.
Les deux sociétés sont cotées à des multiples EV/EBITDAaL estimés de 13,7x pour Cellnex et 11,6x pour INWIT, avec des rendements de flux de trésorerie libre récurrents de près de 11 % pour chacune. Le rendement d'INWIT a été spécifiquement noté à environ 10 %. L'augmentation de la note de Barclays reflète une vision selon laquelle le marché a surévalué les risques associés aux renouvellements de contrats, laissant place à une appréciation de la valorisation.
