BTG Pactual a initié la couverture d'Unipar Carbocloro SA avec une note neutre, en établissant un objectif de prix de 68 reais par action à la fin de 2027, ce qui correspond à une marge de progression de 17 % par rapport au prix de clôture de mardi à 58,12 reais.
La firme[ii] a reconnu les améliorations opérationnelles d'Unipar, mais a averti que l'action était déjà cotée à une valorisation surévaluée. Au moment de la publication du rapport, les actions perdaient 3,6 % à R$56,02 en bourse. Les analystes de BTG Pactual, Rodrigo Almeida et Gustavo Cunha, ont décrit Unipar comme une « bonne entreprise, mais l'action est déjà valorisée », ajoutant qu'ils « voient une entreprise meilleure que ce qu'elle était il y a quelques années, mais pas encore assez attractive à la valorisation actuelle ».
Le segment chlor-alkali d'Unipar a généré environ 280 millions de reais d'EBITDA au cours du deuxième trimestre, tandis que son activité PVC a contribué à 122 millions de reais. La société a investi de manière importante dans la modernisation de ses installations, dont 1 milliard de reais pour convertir l'usine de Cubatão en technologie à membranes et 234 millions de reais dans l'usine de Camaçari. Ces dépenses ont fait passer le bilan d'Unipar d'une position nette en fonds propres de 400 millions de reais à la fin de 2020 à une dette nette de 2,3 milliards de reais au deuxième trimestre.
Les analystes ont noté que la part du PVC dans l'EBITDA a diminué, passant d'environ 77 % en 2021 à 26 %, selon les projections, d'ici 2026, reflet de la compression des marges dans ce secteur. Les marges EBITDA du secteur chlor-alkali sont estimées entre 40 % et 50 %. Pour 2027, BTG Pactual prévoit un rendement du cash flow disponible de 6 % et un rendement des dividendes de 5 %, en baisse par rapport aux moyennes historiques de 13 % et 10 %, respectivement.
Le titre est coté à 7,2 fois l'EV/EBITDA estimée pour 2027, soit une prime de 56 % par rapport à son moyenne historique de 4,6 fois. Les analystes ont également simulé un scénario de taux de change alternatif de 5,50 reais pour un dollar, ce qui porterait l'EBITDA 2027 à 1,48 milliard de reais, contre 1,20 milliard de reais dans le cas de référence.
