Les élections du mois d'octobre au Brésil décideront du prochain président et de la législature, dans un contexte où deux visions budgétaires concurrentes s'affrontent, alors que les deux grands camps partagent un même objectif à long terme de stabiliser la dette. Le déficit nominal du pays s'est accru à 9,99 % du PIB pour les 12 mois allant de juin à juillet, contre une moyenne de 8,6 % entre 2023 et 2025, tandis que la dette publique brute a atteint 81,9 % du PIB au premier semestre de 2026.
Les analystes de Barclays estiment que la stabilisation du niveau de la dette d'ici à 2031 nécessitera un ajustement fiscal d'au moins 2,5 points de pourcentage du PIB, soit environ 350 milliards de reais (68 milliards de dollars). Les candidats de la gauche et de la droite reconnaissent en principe cet objectif. Le budget 2026 classifie déjà 92 % des dépenses primaires comme obligatoires, ce qui limite les dépenses de programmation à environ 2 % du PIB, ce qui réduit encore davantage la latitude d'action.
Le real a gagné 5,8 % de valeur par rapport au dollar cette année et près de 20 % depuis fin 2024, grâce à un taux directeur de 14 % contre une inflation annuelle de 4,44 %. Selon les prévisions des études de sondage menées par la banque centrale, le taux directeur devrait atteindre 13,75 % à la fin de l'année et 12 % en 2027. Les flux de capitaux non résidents ont été fluctuants, en gagnant 18,8 milliards de dollars au cours des mois de janvier et février, avant de se renverser avec 4,2 milliards de dollars en sorties de Marché à juin.
Roberto Secemski, économiste de Barclays au Brésil, souligne le défi que représente la mise en œuvre d'un tel effort fiscal sous n'importe quelle administration. « Il semble peu probable que l'un ou l'autre des candidats puisse mettre en œuvre un effort fiscal complet », déclare-t-il. « Il n'y a pratiquement pas de « fruits mûrs » qui pourraient être cueillis dans le cadre de l'effort fiscal à mener. »
Marcelo Kalim, directeur général de la banque numérique brésilienne C6, a indiqué que le possible ajustement plus rapide de M. Bolsonaro pourrait dépendre davantage de la volonté politique que de la capacité. « Peut-être qu’il serait plus disposé… Mais je pense que l’on ne le sait qu’après que la personne ait réellement la plume en main, a déclaré M. Kalim. Pramol Dhawan de PIMCO a formulé le débat comme une question de timing : « La seule question… est de savoir si cet ajustement se fera de manière proactive ou s’il sera finalement imposé par les forces de marché. »
Les modèles de trajectoires de la dette de TS Lombard prévoient le pic de la dette à 94,7 % du PIB en 2034 dans le cadre d'un scénario de réforme progressive et à 90 % en 2032 dans le cadre d'une voie d'ajustement plus rapide, ce qui souligne l'urgence des choix politiques qui devront être effectués dans les années à venir.
