Le discours de début de la présidence de la Réserve fédérale, prononcé par Kevin Warsh au symposium économique de Jackson Hole de la Fed de Kansas City cette semaine, revêt une importance majeure, car les marchés obligataires signalent une inquiétude croissante quant à l'inflation et à la direction des politiques monétaires.
Warsh, qui est entré en fonctions ce printemps, a construit son mandat autour de questions structurelles plus générales plutôt que de mesures budgétaires immédiates. Néanmoins, les traders et les analystes attendent des clarifications sur la récente augmentation des rendements des titres du Trésor américain et l'assurance de l'indépendance de la Fed, aux jours d'éventuelles communications réguliers entre Warsh et le président Donald Trump. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 4,696 % le 21 août, en hausse de 9,2 points de base par rapport au mois précédent, reflétant le changement d'attentes concernant les taux d'intérêt.
Le contexte inclut un changement de la situation décrite par l'ex-président de la Fed, Ben Bernanke, en tant que «goutte d'épargne mondiale en surplus» à «goutte d'épargne mondiale en pénurie», favorisé par la hausse de la dette gouvernementale, la fragmentation des chaînes d'approvisionnement, les pressions démographiques et l'augmentation des investissements privés dans l'intelligence artificielle. Les récentes interventions du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, sur les marchés ont compliqué davantage les perspectives, soulevant des questions relatives à l'interaction entre la politique fiscale et la politique monétaire.
Les minutes de la réunion de politique monétaire du 28 et 29 juillet de la Fed ont révélé des divisions internes, certains responsables avertissant que le retard dans la hausse des taux pourrait nécessiter un resserrement plus marqué ultérieurement, tandis que d’autres ont mis en garde contre le fait que une inflation prolongée au-dessus de la cible de 2 % risquait d'éroder la confiance du public dans la banque centrale. Le dollar américain s'est également affaibli ces dernières semaines par rapport aux principales autres devises, une tendance qui pourrait ajouter à la pression inflationniste.
Les analystes affirment que le discours de Warsh présente une opportunité de définir sa stratégie. Adam Posen, président de l’Institut Peterson d’économie internationale, a fait valoir que le marché obligataire et la Commission du marché ouvert de la réserve fédérale ont reconnu la nécessité de faire face à l’inflation persistante, appelant à une possible hausse des taux dans les prochains mois si les données ne s’améliorent pas. Krishna Guha, vice-président d’Evercore ISI, a souligné que l’interaction entre la politique du Trésor qui assèche le financement et les décisions de la Fed sera déterminante pour le dynamisme de l’économie.
M. Warsh avait précédemment souligné l'importance d'éviter un focus de politique «myopique», tout en insinuant que des ajustements à long terme de la courbe des rendements pourraient être préférables à des resserrissements immédiats à court terme. Ce discours fait suite aux enquêtes des sénateurs démocrates concernant les messages adressés par M. Warsh à la Maison Blanche, soulignant ainsi le contrôle politique qui pèse sur son leadership.
