Los estrategas de UBS Gerry Fowler y Sutanya Chedda advirtieron de que las acciones europeas afrontan un camino más difícil, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses tiende a acortarse en lugar de aplastar al mercado.
El rendimiento del bono de Estados Unidos a 10 años subió desde el 3,94% a finales de febrero hasta el 5,00% la semana pasada, mientras que los rendimientos reales aumentaron desde el 1,68% hasta el 2,67%. Este cambio ha alterado la forma en que los mercados de valores responden a los movimientos de tipos. Desde el 1 de marzo, las semanas en las que el rendimiento del bono a 10 años subió solo vieron que el índice MSCI Europa aumentó en peso en un 42%, en comparación con el 64% durante las semanas con bajos rendimientos, una brecha de 22 puntos porcentuales que UBS describió como la más amplia en su muestra.
"El mercado no está cayendo por las mayores tasas de rendimiento, sino porque se están estrechando debajo de ellas", escribieron los analistas, describiendo la dinámica como "un cambio de régimen que no hemos tenido que valorar en treinta años".
La sensibilidad varía bruscamente según los niveles de rendimiento. Cuando el rendimiento de 10 años descendía por debajo del 3%, los aumentos del rendimiento seguían interpretándose ampliamente como un signo de crecimiento económico y la mayoría del índice avanzó. En el intervalo del 4% al 4,5%, el índice de amplitud del mercado cayó hasta el 30% en las semanas en que los rendimientos aumentaron más de 20 puntos básicos, frente al 61% en las semanas con baja rentabilidad. Por encima del 4,5%, UBS señala que es el aumento semanal tan brusco el que hace el daño.
En los últimos tres meses, esta dinámica ha producido un repunte parcial. Las acciones de energía, bancos, productos químicos y recursos básicos son los principales ganadores, mientras que las de construcción, productos de consumo, telecomunicaciones, servicios públicos y alimentos y bebidas han mostrado un bajo rendimiento.
