La iniciativa del Departamento del Tesoro de Estados Unidos para ampliar las compras de bonos a largo plazo ha hecho poco para suprimir duraderamente los rendimientos a largo plazo, según declararon economistas de Barclays, ya que las fuerzas estructurales siguen impulsando la prima a plazo a niveles más altos.
Los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro inicialmente descendieron después del anuncio, pero en gran medida recuperaron la caída en el transcurso de un día, según una nota de Barclays, dirigida por Jonathan Millar. El banco describió la expansión de la recapitalización como un análogo modesto de la Operación Twist de la Reserva Federal, observando que era improbable que los mercados reaccionaran de forma material sin una justificación fundamental más sólida.
Barclays identificó tres factores clave detrás del aumento de los rendimientos a largo plazo: una perspectiva fiscal de EE. UU. que se está deteriorando, una mayor competencia para los inversores de largo plazo derivada de la emisión de bonos corporativos relacionados con la IA, y una base de inversores del Tesoro que es más sensible al precio. El banco advirtió de que los esfuerzos para reducir la oferta a largo plazo no abordarían las causas subyacentes del acentuamiento de la curva de rendimientos, que han mantenido elevadas las primas a plazos.
El análisis estableció paralelismos con la reciente experiencia de Japón, donde los intentos de reducir la emisión de bonos a largo plazo solo provocaron reacciones temporales en el mercado antes de desvanecerse. Barclays también descartó la probabilidad de una respuesta de la Reserva Federal frente al aumento de los tipos de interés a plazos, al citar el mínimo movimiento en las condiciones financieras generales y la limitada sensibilidad de los rendimientos de los bonos a 30 años en el índice de condiciones financieras de la Fed.
Los datos económicos recientes apoyan el panorama básico de un crecimiento moderado y un proceso gradual de desinflación, ya que Barclays sigue manteniendo como el resultado más probable la decisión de mantener la tasa de interés en septiembre. Los salarios de julio estuvieron por debajo de las previsiones y se revisaron al alza con respecto a los meses anteriores, mientras que las ventas minoristas disminuyeron considerablemente. La inflación núcleo PCE para julio se estima en el 0,19 % interanual, lo que refuerza la visión de una tendencia desinflacionaria controlada.
Barclays monitorizará los comentarios del presidente de la Fed, Ben Bernanke, en el simposio de Jackson Hole el 28 de agosto para detectar señales sobre la estrategia de comunicación del banco central, aunque no se prevé una orientación explícita sobre futuros ajustes normativos.
